报告名称：天壕环境(300332)定增9亿缓解财务压力 加速布局天然气光热项目
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-08
研究机构：申万宏源
股票名称：天壕环境
股票代码：300332
页数：3
简介：事件：
公司将于3 月8 日复牌，定增拟募集资金总额不超过9 亿元。其中北京华盛煤层气连接线项目拟投入6.625 亿元，EMC 项目拟投入0.863 亿元，低碳技术研发0.557 亿元，补充流动资金0.955 亿元。
投资要点：
募集9 亿资金降低高额财务成本，募投项目加速公司天然气布局及EMC 项目开拓。公司Q1-长期借款同比增长8 倍，金额近5 亿，财务费用同比增长1 倍有余，本次募资将降低公财务费用，提高公司利润率。华盛项目总投资额8.05 亿，用于吕梁地区天然气管道和配场站的建设，兴县优质的煤层气资源将得以通过该工程输送至下游用户，项目内部收益（税后）13.2%。EMC 两个项目总投资额1.05 亿元，合计年供电量约84470 兆瓦时，内收益率（税后）分别为15.62%和12.39%。EMC 项目的顺利实施有利于公司推进天然气长管道加压站实施及冶金领域的进一步开拓。募投中心实验室的建立也将提高公司技术壁垒
完善油气全产业链，进一步实现上下游业务协同。公司在15 年收购北京华盛正式进入然气供应及支干线管输业务后，确定了特许经营权区域内的煤层气气源优势，并利用现外输通道，向山西工业企业、园区客户开展煤层气外输、销售。同年9 月，公司与CPPE签订战略合作协议，开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目。预计未公司将持续斩获特许经营权合同，本次煤层气管路募投项目为公司实现了战略布局的落地
维持余热发电合同能源管理领域业务，稳固行业龙头地位。截止15 年中报，公司EMC目合计34 个，装机容量347.5MW，年复合增长率20%。公司以干熄焦行业为EMC 起始，14 年开始陆续通过收购宁夏节能&宁投公司、北京力拓进入铁合金、天然气压气站余热用行业。并与15 年通过五矿铜业项目进入有色金属行业，进一步拓宽了余热发电领域的利增长方向，巩固了公司在余热发电EMC 业务上的龙头地位。
进军光热，协同余热打造清洁能源综合平台。国内光热发电步入“快车道”，在2014-2016年完成一批商业化示范项目建设，2017 年进入大规模开发建设阶段，到2020 年完成3GW的光热装机容量，2030 年完成29GW 装机容量。公司利用自身在光热发电领域积累的户和资源项目优势，通过开展光热+余热的综合发电方式，有望在新兴的光热发电领域露头角，目前已经签订300MW的框架协议，未来项目的落地将进一步提升公司盈利能力
投资评级与估值：我们维持公司2015-2017 年净利润1.41、2.61、3.94 亿元的预测，对EPS 为0.36、0.67、1.02 元/股，2016 年PE 为29 倍。我们认为公司是具备独特商业模式风控等核心竞争力的清洁能源环保平台，燃气业务及光热业务成长性优异，具备持续外扩张预期，维持“买入”评级。

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