报告名称：九强生物(300406)厚积薄发 看好公司投资价值
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-12
研究机构：华创证券
研究员：宋凯
股票名称：九强生物
股票代码：300406
页数：5
简介：1. 厚积薄发，与外企再次进行合作。
2月底，公司发布公告，与美国雅培签署技术授权协议，将公司55个生化诊断产品配方、质控等全套技术授权给雅培使用，并将获得雅培公司的一次性授权使用费，以及未来每年可持续产生的销售收入提成。我们在之前的报告中详细阐述了对此观点，以及测算了未来给公司带来的业绩增厚情况。
此次公司公告，与罗氏签署了生化诊断产品销售与采购协议，九强生物向罗氏销售部分生化诊断产品。
作为国内生化诊断行业的龙头公司，公司与国际巨头开展商务合作，从技术授权，到产品销售，体现了公司良好的产品质量体系，以及积极的业务发展状态，公司一直专注于生化诊断行业，厚积薄发，基于公司之前比较深厚的积淀，我们看好以后公司在该领域的发展前景。
2. 合作方是全球最大的药诊一体化公司。
无论是雅培，还是罗氏，都是全球药诊一体化领域的旗舰型公司，其中罗氏的生化、免疫和基因诊断实力比较均衡。在国内市场，特别是高端市场，罗氏的生化和化学发光业务占据重要市场地位。以罗氏为代表的外资品牌的全自动生化诊断系统是封闭系统，需要自己品牌的配套试剂，此次九强生物和罗氏在生化诊断领域签署销售与采购协议，说明公司的产品质量再一次得到了国际一线品牌的认可。
3. 获得新产品注册证书，填补国内空白。
无论前几日公司公告，取得了新产品证书——小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒（过氧化物酶法）。这是低密度脂蛋白（LDL）的一种。人体中高密度脂蛋白是有利的，低密度脂蛋白是有害的，低密度脂蛋白进一步细分，包括：体积小而密度大的，即小而密低密度脂蛋白（sdLDL）；体积大密度小的称为大而轻低密度脂蛋白；介于二者之间的是中密度低密度脂蛋白。低密度脂蛋白是诱发动脉粥样硬化、冠心病的主要原因，其中sdLDL比LDL的诱发能力更强。所以sdLDL检测对于临床动脉粥样硬化和冠心病预防具有重要意义。
此前对于sdLDL的检测用电泳法，公司采用过氧化物酶法，目前国内市场还没有该产品的国内外同类竞争品种。所以基于目前的市场竞争格局，以及该项目的临床意义，我们认为它有可能成为生化诊断体系中规模较大的单一品种。但是相对于生化整体市场而言，占比不会很高，对于公司目前的业绩体量不会产生明显的业绩增厚效应。
4. 盈利预测及评级：
我们维持之前的盈利预测判断，预计公司2015-2017年的净利润分别为2.45亿元、2.91亿元和3.42亿元，对应EPS分别为0.98元、1.16元和1.37元。动态PE分别为39倍、33倍和28倍。
如果考虑之前和雅培签署协议带来的净利润，预计将给九强生物2016和2017年度能够带来的净利润增量分别为1500万元和2000万元，则公司整体净利润将分别为3.06亿元和3.62亿元，对应的EPS分别为1.22元和1.45元，对应2015-2017年的PE分别为39倍、31倍和26倍。
目前公司的估值水平，属于生化诊断领域较低品种，综合考虑公司原有业务，以及和外资企业合作带来的正面影响，参考生化诊断行业其他同行业公司的业务布局和行业发展趋势，我们认为现阶段公司具有较好的投资价值，维持公司“强烈推荐”的评级，6-12个月目标价50元。
5. 风险提示：
新产品市场推广风险。

下载地址：九强生物(300406)厚积薄发 看好公司投资价值