报告名称：华润三九(000999)2015年年报点评：业绩稳健增长 争做自我诊疗市场引领者
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-13
研究机构：华泰证券
研究员：姚艺,杨烨辉
股票名称：华润三九
股票代码：000999
页数：3
简介：事件：公司2016年3月10日发布2015年业绩：实现收入79.00亿，同比增长8.57%，实现归属股东净利润12.49亿，同比增长20.59%(主要由投资收益推动)，扣非后净利润10.54亿,同比增长5.23%，符合预期。我们预计未来两年公司业绩还将保持平稳，并继续围绕"自我诊疗引领者"和"中药价值创造者"的战略努力前行，同时持续的并购还将为公司业绩注入弹性，维持公司"增持"评级。
打造自我诊疗引领者及中药价值创造者：公司2015年在自我诊疗市场通过强化品牌建设、构建大健康产品体系及加快电商渠道建设的同时，借助全国各省逐步启动的招标，积极拓展处方药业务基层医疗市场，此外成功收购浙江众益，丰富抗感染业务产品线，带动公司业绩逐步走出低谷，相比去年全年的负增长，有显着提升。具体来看：
自我诊疗业务2015年收入43.80亿，同比增长7.33%，主要是公司继续加大核心品类的品牌建设，提升品牌影响力（成功冠名或植入《何以笙箫默》、《夏洛特烦恼》等热门节目），同时逐步构建大健康产品体系（推出红糖姜茶、薄荷糖、养胃宝等多款产品），以及加快电商渠道建设增强互联网营销力度（成功入驻天猫商城），同时积极推进基层招标工作。我们判断未来几年公司还将继续围绕"品牌+品类+渠道"的战略将公司自我诊疗业务打造成市场引领者。
处方药业务2015年收入30.37亿，同比增加12.28%，其中中药处方药受控费、招标降价影响压力较大，中药配方颗粒因产能逐步释放增速得到较大提升（增速超过40%），抗生素业务则通过收购浙江众益，丰富了产品线。但未来1-2年我们判断公司处方药业务还将受到招标政策的影响，而中药配方颗粒业务将是最大亮点（继续维持30%-35%增速），故未来1-2年公司处方药业务还将保持个位数增速稳步增长。
继续积极开展并购：兼并重组一直是公司发展的重要战略方式，自2011年起公司先后并购了神鹿双鹤、本溪三药、双鹤高科、顺峰药业、天和制药、华威药业、众益制药7家企业。我们相信公司未来3-5年还会加快并购整合进度（提升集中度），抢占市场优质资源，增强公司竞争优势。
盈利预测： 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.33、1.43和1.55，考虑到公司是国内自我诊疗市场的龙头，以及持续的并购预期，维持公司"增持"评级。
风险提示： 招标进度低于预期，并购整合低于预期。

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