报告名称：永贵电器(300351)新产品厚积薄发 成长空间被显着低估
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：华泰证券
研究员：秦瑞,章诚,肖群稀
股票名称：永贵电器
股票代码：300351
页数：5
简介：收购翊腾电子，切入连接器新市场。公司公告拟以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权。翊腾电子估值10.43亿人，公司股份支付60%，剩余用现金支付，2016、2017年承诺业绩0.875、1.09亿元，收购价格大概为16年11.9倍。
翊腾电子主营业务为精密连接器及精密结构件，主要应用于手机、电脑等3C领域、汽车电子以及通讯领域，产品销量在华东地区处于领先地位。同时，翊腾拥有良好的大客户关系，客户包括众多国际一线知名品牌，如奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、惠普等一线客户，收购翊腾电子，不仅使公司业务进一步多元化，增强了抗风险能力，同时收获了重要客户资源，有助于公司通信业务板块的进一步做大做强。
轨交业务有望复苏，新能源汽车业务将延续高增长。轨交连接器：去年，由于中车合并，铁路行业招标时间及订单规模都低于预期，导致公司轨交连接器收入出现下滑，全年仅实现收入2.28亿元，同比下降26.5%。今年是十三五开局之年，也是"三去"关键之年，经济压力非常大，继续加大铁路等基建投资对冲经济下行压力是必然选择，铁路全年投资总量仍将保持在8000亿以上的高位。另外，新线投产+既有路线加密（铁总近期已公布调图计划），将推动设备购置支出占比将会进一步提升，轨交连接器行业景气度今年有望回升，公司轨交业务全年有望实现25-30%的增长。
新能源汽车连接器：根据工信部长苗圩在两会的观点，新能源汽车2016年产销量仍将实现1倍以上增长，达到60万辆，这意味着新能源汽车不会因为地补退出而出现下滑，行业景气持续使得公司新能源汽车连接器业务高增长可期，预计全年仍将实现翻倍以上增长。
内生+外延，公司具备持续快速增长能力。除了轨交和新能源汽车两大业务板块外，公司通信和军工等业务近年来也保持了较好的增长态势，同时公司也积极通过内生+外延的方式布局新的业务，预计未来几年将逐步释放业绩，看好公司长期增长能力。
维持"买入"评级。暂不考虑并表影响，预计2016-2018年，公司净利润分别为1.82、2.63和3.38亿元，同比增长58.9%、44.4%和28.5%，对应EPS分别为0.54、0.78和1.00元，未来三年业绩复合增速43.4%。当前股价对应估值分别为38、26和21倍（考虑并表后，2017、2018年PE仅30倍、22倍），维持买入。
风险提示：并购失败、轨交订单低预期。

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