报告名称：皇氏集团(002329)2015年年报点评：传媒板块业绩兑现 业绩快速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：华泰证券
研究员：贺琪,苏青青
股票名称：皇氏集团
股票代码：002329
页数：3
简介：公司公布2015年年报，业绩大幅增长：2015年公司实现营业收入16.9亿元，归属于母公司净利润1.84亿元，分别同比增长49%和140%。分业务看，乳制品业务实现10.3亿元，同比增长61%，估计贡献利润达到8000万元，同比大幅增长。业绩快速增长的主要来源于广西省内内生性快速增长（实现净利润4000余万元），云南来思尔快速增长（实现利润5900万元，贡献上市公司3000万元）、收购湖南优氏乳业带来并表（收入约900万元）。
传媒方面，皇氏御嘉影视2015 年实现归母净利润8871万元，略超承诺业绩，实现完全并表。盛世骄阳2015年实现归母净利润7923万元，超额完成承诺业绩，由于公司是15年10月27日公告支付现金收购，实际并入上市公司利润不超过一个季度，约1000余万元。其他包括完美在线等收购对业绩影响较小。
盈利能力大幅提升：由于传媒业务盈利能力远高于乳制品业务，导致财务并表后，公司盈利能力大幅度提升。2015年公司综合毛利率为25%，同比上升3.8个百分点。公司销售费用率下降了1.4个百分点至12%。公司管理费用率上升0.5个百分点至7%；财务费用率有所上升。公司整体净利润率上升4.8个百分点至12.8%。由于传媒业务普遍的净利率在20%-35%，高于食品业务，预计公司盈利能力将进一步提升。
现金流指标稳健：公司实现经营活动现金流流入额4.3亿元，同比大幅上涨，绝对金额超过净利润；投资活动现金流出额为6.7亿元,同比大幅上升主要由于对外投资增长；筹资活动现金流流入额4亿元，主要系借款增加所致。
皇氏集团未来定位于为3-7岁儿童提供一系列食品、娱乐和教学产品的供应商。皇氏的传媒布局核心在于IP内容，以内容为核心绑定消费者。充分利用内容资源打造渠道，嫁接广告和衍生品等盈利模式。预计2016年公司仍将延续业绩快速增长。经测算，经测算，预计公司2016-2018年EPS分别为0.47元、0.63元和0.78元，对应2016年估值31倍，维持"增持"评级。
风险提示：食品安全问题，传媒业务业绩低预期等
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