报告名称：海丰国际(01308.HK)业务稳健 一如既往
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-15
研究机构：招商证券
研究员：陈怡,黄家豪
股票名称：SITC
股票代码：01308
页数：5
简介：尽管经营环境困难，但公司2015年下半年的净利润仍然同比上升43.6%，全年净利润则同比上升18.7%至1.43亿美元
2015年海上和陆上物流的毛利率分别扩阔0.2和3.1个百分点到5.8%和16.8%，全年股息支付比率达到61%
我们仍然认为海丰独特的一站式的海上和陆上物流业务模式能有效抵御行业的不景气﹔目标价略微下调，维持买入评级
2015201520152015年净利 年净利 率上升 2.42.4 个百分点至 个百分点至 个百分点至 11.2%11.2%11.2% 11.2%
海丰2015年的净利润同比上升19%至1.43亿美元，较我们先前的预测低3.6%，但比市场预期高4.3%。尽管经营环境困难及年内运费下滑，海丰2015年的收入只同比下跌6.7%至12.85亿美元。公司海上和陆上分部的收入分别同比下跌6.8%和6.6%。然而，经营成本（燃油和租赁成本）下降，以及经营效率的提升，带动公司的整体毛利率上升2.1个百分点至14.2%。在经营环境的种种挑战下，公司两个主营业务的毛利率均录得平稳上升。其中海上物流毛利率从2014年的5.8%上升到6.1%；陆上物流毛利率由2014年的13.7%上升3.1个百分点至16.8%。受亚洲区内贸易量稳定增长，2015年海丰的海上货运量及货代处理量分别同比略微上升4%和1.5%。但2015年亚洲区内的货币贬值，导致公司出现了4,000至5,000万美元的汇兑亏损。全年净利润同比上升19%至1.43亿美元，净利率上升至11.2%。海丰亦宣布派发末期股息每股0.16港元，相当于全年股息支付比率61%。管理层相信，2016年的燃油和租赁成本将维持在偏低水平。仓储和堆场的扩张仍然将会是公司2016年的重点之一，公司会继续在国内和东南亚寻找收购合作目标。2015仓储和堆场的业务为公司带来1,053万美元的收益，同比上升4.8%。
维持 2016201620162016年稳健的盈利预测，目标价 年稳健的盈利预测，目标价 年稳健的盈利预测，目标价 年稳健的盈利预测，目标价 年稳健的盈利预测，目标价 4.654.65 4.65港元
海丰公布2015年业绩后，我们把公司2016年的盈利预测下调4.1%至1.57亿美元。在航运业的下行周期当中，我们相信海丰一站式的海上和陆上物流业务模式将继续领先同业。我们对海丰的目标估值为10倍的2016年预测市盈率，并把目标价略微下调至4.66港元。海丰的股息率达7.6%，净利润增长稳定，我们认为现时8倍的2016年预测市盈率吸引。维持买入评级。
