报告名称：中国建筑(601668)多因素扰动致1~2月订单偏弱
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,廖明兵
股票名称：中国建筑
股票代码：601668
页数：6
简介：公司近况
中国建筑公告2016 年1~2 月经营数据，1）建筑业务：新签订单1,827 亿元，同比下降4.0%，其中设计与基建分别微增0.7%和0.1%，房建下降5.0%；新开工面积3,565 万平米，同比增长1.9%；施工面积81,834 万平米，同比增长5.6%；竣工面积804 万平米，同比增长3.1%。2）房地产业务：销售额205 亿元，同比增长15.9%；销售面积160 万平米，同比增长11.7%；新增土地面积158 万平米，截至2016 年2 月底土地储备为6,690 万平米。
评论
基建：中标项目大增但签约项目持平。1~2 月基建订单同比持平，低于市场预期，主要由于公司1、2 月份中标的大量PPP 项目尚未完成签约（公司公布的订单均为签约项目）。通常中标到签约需要1~2 个月，因此预计3 月订单增速将大幅跃升。
房建：订单下滑；开工改善但仍待观察。1~2 月房建订单同比下降5.0%，表明开发商投资意愿仍然不足。新开工面积同比增长1.9%，而去年全年同比下降23.5%，新开工大幅改善可能与春节因素及工作天数增加等有关，能否持续仍有待观察。
房地产：销售较快增长，但弱于同行。1~2 月房地产销售面积同比增长11.7%，低于公司2015 年全年28.0%的增速，也低于1~2月全行业28.2%的增速。
收购中信地产业务，巩固龙头地位。控股子公司中国海外发展宣布以310 亿元收购中信以住宅为主的开发项目，支付方式为80%发行股票、20%转让地产项目。收购的NAV 折让约45%，具有吸引力。收购后土地储备将增加36%，销售额有望增加20%，龙头地位进一步巩固，中信成为其第二大股东，双方战略合作将深化。
估值建议
受益于地产去库存和基建刺激，业绩有望小幅扩张，当前估值优势明显，维持“推荐”。受益于政府全方位稳增长（地产去库存、基建刺激），公司房地产、房建、基建业务均有望改善。目前股价对应2016 年P/E（采用扣除优先股及永续债股息后EPS 计算）为6.2 倍，为板块最低，亦低于历史中值，安全边际高，维持推荐。
风险
管理层变动带来不确定性；国企改革低于预期。

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