报告名称：众信旅游(002707)2015年年报点评：内生外延并购 助推行业龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-16
研究机构：华鑫证券
研究员：万蓉
股票名称：众信旅游
股票代码：002707
页数：5
简介：近日公司公布2015年全年业绩，15年公司实现营业总收入83.7亿元，同比增长98.48%，归属上市公司股东净利润1.87亿元，同比增长71.69%，扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，同比增长71.6%。并发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
收购提升出境游市场占有率：2015年公司进行了一系列的收购、参股使公司核心竞争力不断的提高，公司通过向出境游的上、中和下游的延伸，提升了公司在出境游全产业链的控制力和议价力。其中15年公司通过收购竹园国旅，在资源采购、产品上发挥规模优势，通过积极拓展销售渠道，迅速提升了公司在出境游批发业务的市场占有率，从而实现出境游批发业务同比增长131.82%至58.4亿元。并不断通过零售实体深挖渠道资源，加大与知名线上营运商合作力度及举办推广活动，多渠道提升公司零售品牌知名度，助推公司出境游零售业务实现营业收入16.5亿元，同比增长62.66%。
会展业务健康增长，开启旅游金融布局年：报告期内公司会展业务实现营业收入8.1亿元，同比增长18.6%，这样主要是公司通过新设立了4家分公司使公司更贴近了主要客户，通过成功承接天狮集团20周年庆典6000余人赴法国游活动，提升了公司商务会奖业务U-MICE品牌形象，为公司未来会展业务奠定了基础。15年公司通过丰富和优化钞源，充分利用自身销售渠道推广兑换服务，使悠联货币当期外币兑换金额较14年上升400%至1.26亿元；通过向产业链上的上下游企业提供金融服务使广州优贷小贷公司业务快速增长，从而开启了公司金融业务的布局年。
期间费用率及毛利率保持稳定：随着公司业务的快速增长及良好的成本控制，公司期间费用率保持稳定较14年上升75bp至5.51%，其中销售、管理和财务费用率分别下降7bp，上升19bp和63bp。受公司在出境游全产业链的控制力及议价力的提升，旅游综合毛利率较14年上升33个bp至9.1%，其中出境游零售业务毛利率提升3.25个百分，出境批发下降0.51个百分点，商务会奖旅游上升0.22个百分点。
投资建议：受益于我国目前的旅游行业发展趋势，出境游仍将保持快速增长。公司目前通过不断的内生增长及外延式的并购整合、渠道的下沉进一步扩大市场份额及优势，为公司未来业绩奠定了基础。目前公司正积极推动与华远国旅的重大资产重组项目，通过本次重组有望使携程成为公司重要股东，这将有助于公司未来能与携程在多个领域进行深度合作，因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.64元、0.86元和1.14元，对应PE分别为74X、55X和42X，我们维持“推荐”评级。
风险提示：自然灾害、汇率波动及收购整合风险。

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