报告名称：华星创业(300025)2015年年报点评：传统主业稳定增长 转型或有实质进展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-17
研究机构：华泰证券
研究员：康志毅
股票名称：华星创业
股票代码：300025
页数：3
简介：公司公布2015年年报以及2016年一季报预告。2015年公司实现营业收入12.8亿元，同比增长21%；净利润1.08亿元，同比增长22%；每股收益0.51元。公司预计2016年一季度净利润规模为500-601万元，同比增长0-20%。15年利润分配预案为每10股转增10股派发现金红利0.52元。
点评：
传统主业保持稳定增长。公司2015年业绩均来自网优业务，业绩基本符合市场预期。从单季情况看，2015年4Q单季收入5.8亿元，同比增长26%，净利润6114万元，同比增长25%，实现了平稳增长。公司的稳定增长动力来自此前并购的远利网讯、鑫众通信、明讯网络三家企业，三家企业在2015年完成了近1亿元的业绩承诺。
设备商收入比例逐渐提高，网优可继续稳健增长。中国移动虽然仍是公司最大单一客户，但收入占比已下降到55%，同时公司进入华为、中兴的服务名单后，业务量呈现快速增长，一方面得益于4G建设规模投入，另一方面受益于开拓了设备商多个省份的业务。分产品看，网络优化收入为6.7亿元，同比增长21%；网络建设收入4.79亿元，同比增长15%。随着运营商将聚合载波、Volte等新技术商用，网优市场规模将持续增长，而物联网、VR也对通信传输技术提出了新要求，也将催生多样的网优需求，带动增长。
转型或有实质进展。公司外延并购主要通过两种途径：①去年7月成立并购基金，并购基金为华星创业培育IDC、云计算、CDN、大数据等方向的并购标的，去年12月份已收购互联港湾51%的股权，而互联港湾依托IDC业务为客户提供负载均衡、分布组网、云解决方案等服务，业绩处于高速增长期，2015年净利润达到2317万元，同比翻倍。②去年11月底停牌计划收购公众信息，公众信息为光启高科的通信技术转化平台，主要经营驻地网业务，覆盖接入客户广泛，业务处于快速扩张期。若并购公众信息成功，我们认为华星创业、互联港湾、公众信息在多个领域、多个区域都将产生协同效应，2017年新业务利润贡献有望超过传统网优业务。
维持"买入"评级。暂不考虑外延并购，预计2016-2018年华星创业每股收益分别为0.67/0.83/1.03元，对应市盈率分别为45x/36x/29x。维持"买入"评级，建议关注复牌后的投资机会。
风险提示：收入确认滞后；外延扩张速度低于预期。

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