报告名称：博世科(300422)2015年年报点评：业绩稳健增长 2016年业绩弹性来自在手订单饱满+背靠广西重金属和内河污染区
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-17
研究机构：招商证券
研究员：朱纯阳,韩佳蕊,彭全刚,张晨
股票名称：博世科
股票代码：300422
页数：6
简介：事件：
博世科发布年报，2015年公司实现营业收入5.05亿元，同比增长80%，归属母公司净利润0.43亿元，同比增长38%，扣除非经常性损益的归属净利润0.36亿元，同比增长34%，综合毛利率29.11%，同比下降4.28pct，基本每股收益0.35元。
发布2015年度利润分配预案，每10股派发现金股利0.60元（含税），合计派发现金红利人民币7,637,100元（含税）。
发布2016年一季报业绩预告，归属净利润421.34万元-484.54万元，同比增长：0%-5%。其中非经营性损益对当期利润的影响约75万元。
评论：
1、收入快速增长来自水务工程与二氧化氯设备
（1）收入结构显著变化：
2015年，公司实现营业收入5.05亿元，同比增长80%。其中，水污染末端治理设备业务占比降低，水污染前端控制业务占比提升，水污染工程业务占比基本持平。
分业务来看，水污染末端治理设备业务收入1.22亿元，同比下降19%，在营收中占比同比下降30pct；水污染末端治理工程业务收入1.37亿元，同比增长87%；水污染前端控制业务收入2.06亿元，同比增长859%，在营收中占比40.82%，同比增长33pct；专业技术服务业务收入0.08亿元，其他业务收入0.32亿元。 （2）各项业务中相关订单贡献： 水污染前端控制，即二氧化氯制备系统，2015年收入达到2亿元，两项大额订单合计占比该项收入达98%，占比总收入达40%。其余各主营业务子项中，单个订单占比均处于合理水平。
2、2016年成长动力：已有在手订单11.3亿，背靠广西重金属和内河污染区
（1）在手订单饱满：
公司2015全年签订合同额12.13亿元，其中千万金额以上项目共10个，截止本报告披露日，公司在手合同额累计达到11.30亿元。
从订单结构方面看，主要以水处理工程业务为主，因此预计2016年公司业绩重点将来自工程业务，饱满的在手订单有望支撑业绩增长。
（2）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含量订单推升估值 ）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含量订单推升估值 ）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含量订单推升估值 ）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含量订单推升估值 ）背靠广西重金属和内河污染区，有望斩获高含量订单推升估值
3、综合毛利率下降4.28pct
4、各项费用率稳中有降
5、现金流状况
6、资本运作进入快通道
（1）再融资方案落地，短期订单饱满，支撑业绩增长：
7、投资建议
公司目前在手订单11.3亿元，可保证16年业绩高增长，仅考虑目前已有在手订单，我们预测16年净利润为0.75亿元。公司当前市值34亿元，考虑到永清环保和高能环境等同类土壤修复公司现有市值和内河治理等市政水处理带来的业绩高弹性，给予一年期目标市值80亿元，当前股价下，强烈买入建议。
8、.风险提示
内河治理与土壤修复等板块的新订单落地存在不确定性。
大盘系统性风险。

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