报告名称：华东医药(000963)2015年年报点评：业绩快速增长 静待外延突破
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-18
研究机构：国泰君安
研究员：赵旭照,丁丹
股票名称：华东医药
股票代码：000963
页数：3
简介：业绩快速增长，维持增持评级。公司2015 年收入217 亿元，同比增长14.67%，归母净利润10.97 亿元，同比增长44.97%，业绩小幅低于预期，主要受销售费用增长较快的影响。公司主要工业品种保持良好增长趋势，定增资金到位后静待外延并购取得突破。考虑到母公司商业有一定增长压力，小幅下调2016~2017 年EPS 至2.77（-0.11）、3.30（-0.25）元，预测2018 年EPS 为3.88 元，相应小幅下调目标价至83 元，对应2016 年PE 30X，维持增持评级。
中美华东表现依然抢眼，商业保持平稳。2015 年中美华东收入增长24.1%，净利润增长近28%，主要品种保持良好增长趋势，估计2015 年百令胶囊增速30%，阿卡波糖增速约38%，泮托拉唑增速近20%，免疫抑制剂受益适应症拓宽等因素影响，整体增长20%以上。预计中美华东未来2 年有望保持20%以上的利润增速。商业板块母公司商业收入增长近10%，净利润受毛利率下降影响，有所下滑。宁波公司收入和利润增速均在25%左右，其中玻尿酸全年收入超2 亿元，符合预期。公司医药商业积极推进独家配送、物流延伸服务和合理用药软件等业务，同时在医疗美容、医养一体化等方面进行有益的探索，未来有望重塑商业业务模式。
定增落地，静待外延突破。公司35 亿元定增完成，大股东认购33 亿元，彰显对公司未来发展的信心。定增资金到位后公司的外延并购有望取得突破。
风险提示：招标降价与医保控费风险；外延并购低于预期风险。

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