报告名称：乐视网(300104)2015年年报点评：业绩全面上扬 未来关注内容+国际化
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-18
研究机构：华泰证券
研究员：许娟
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：5
简介：事件：乐视网发布2015年年报和16Q1业绩预告：2015年营收同增90.9%至130.2亿元，净利润同增57.4%至5.7亿元。16Q1净利润预增10%~40%至1.0~1.3亿元。
点评如下：
黑暗过去后迎来阳光万里，2015年各项业务均重回高增长轨道。从四大业务板块来看：超级电视完成产能爬坡，年销量超300万台，终端收入同增122 %至61亿元；优势内容如《芈月传》、《太子妃升职记》等助力广告实现67%的高增长，达到26亿元；会员及发行收入同增56%；终端类业务云计算业务营业收入同增超过300%。
会员付费大势所趋，差异化和头部内容价值得以迅速提升，乐视影业注入后公司将实现自制+PGC+影业内容支持，内容优势愈发凸显。《太子妃升职记》24亿的点击量为乐视带来了超过60万的付费用户，充分彰显差异化自制内容吸引力；而《芈月传》乐视网点击量125亿次，15Q4带动网站UV从年均7,600万提升至1.3亿次，彰显头部内容威力。在保证大剧不断的基础上，公司年内将推出20多部自制剧，同时重点项目借助影业力量，将试水IP的"网剧+电影"全产业链开发。
内容和生态加持下，硬件终端预计将继续实现强劲增长。当前独家内容和生态式营销已经成为乐视硬件的重要护城河。去年电视和手机的销量均超过300万台，2016年电视的目标销量翻倍至600万；我们预计手机全年销量将突破千万级。
公司已打破资本和人才的桎梏，现金流粮草充沛+人才加盟兵强马壮。乐视正处于史上粮草最为充足的时期：账面现金27亿元，全年经营性现金流达到8.8亿元，通过减持后的无息借款和定增拿到超过100亿的资金支持。而人才引进上，全年有超过20位各个行业的领军人物进入乐视各个子生态当中。
国际化步伐加快，今年或开始贡献业绩。公司"北洛硅"线计划正稳步推进，超级手机已在印度开售；乐视美国商城也正式上线。同时公司与TCL进行战略合作，谋求深度共赢，以电视硬件终端为拳头产品输出海外。
投资建议：公司互联网龙头位置逐渐巩固，后续随国内外的终端渗透率以及内容付费率的提升，其生态模式有望不断升级。我们预计16-17年公司实现净利润8.0和11.1亿元，当前股价对应PE为136X和98X，公司仍处于停牌阶段，维持"买入"评级。
风险提示：影业资产收购和优质内容生产不达预期，相关政策风险。

下载地址：乐视网(300104)2015年年报点评：业绩全面上扬 未来关注内容+国际化