报告名称：长信科技(300088)布局新能源汽车核心部件 汽车电子业务腾飞在即
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：申万宏源
研究员：刘洋,王谋,徐进
股票名称：长信科技
股票代码：300088
页数：20
简介：投资要点：
参股比克动力切入新能源领域，锂电池和汽车电子成公司战略核心。长信科技向比克动力增资8 亿元人民币，占比克动力10%股权，5 个月后将重启并购事项。电池，电机和电控是新能源汽车的三大核心，其中电池的成本占新能源汽车成本最高，约为42%，而动力锂电池又占据电池驱动系统成本的75%-85%，是重中之重。2016 年新能源汽车总计耗电量30.78Gwh，2020 年新能源电池总空间为3170.68 亿元，其中新能源商用车、新能源乘用车、新能源专用车的动力电池市场空间分别为824.39 亿元、1915.30 亿元、430.99 亿元。
三元锂电池作为乘用车动力电池优势明显，比克电池在竞争企业中拥有先发优势。目前国内大部分锂电池厂商以生产磷酸铁锂电池为主，磷酸铁锂电池未来在乘用车领域不具备竞争优势。比克电池积极推进将能量密度高、安全性能好、易于规模化生产的18650 三元材料锂电池用于新能源汽车。比克动力2016 年底前可实现6Gwh 的三元锂电池产能，产能居于三元里电池厂商首位。2016 年，比克动力18650 动力锂电池在手订单累计50 亿元左右，按照公司目前的产能，可实现33 亿元的收入，公司2016 年承诺净利润达4 亿元。
触控模组业务开启爆发式增长，德普特产能扩充，有望进驻苹果供应链。长信科技扩大公司原有的汽车触控显示一体化模组业务，拉动的公司传统业务－ITO 镀膜，玻璃减膜和触控sensor。德普特募集资金投入中小尺寸触控显示一体化项目，预计2016 年6 月前公司中小尺寸触控显示一体化模组年产能将很快达8KK/月，拥有规模化、稳定的产能和供货能力，有望进入苹果触控产业链。
增资智行畅联，以智能后视镜切入车联网产业链。2015 年6 月，长信增资智行畅联，参股25%，以硬件为入口在车联网业务布局。智能后视镜进入车联网的视野，其安装方便，功能拓展性强，成为比OBD 设备更强大的汽车联接和信息收集终端。目前公司在研发能够检测到驾驶员疲劳驾驶的智能后视镜，对疲劳驾驶可以及时提醒，减少由于疲劳驾驶造成的恶性交通事故。
上调盈利预测，上调评级至“买入”。我们将比克电池投资收益考虑在内，上调之前的盈利预测，预计公司2015-2017 年收入为46.49、59.33、82.9 亿元，净利润为2.51、4.42和6.39 亿元，净利润上调幅度分别为0%、7%和12%，每股收益为0.22、0.38 和0.55元。当前股价对应2015-2017 年PE 为51x、29x、20x。考虑到长信科技16、17 年净利润增速达76%、45%，并且未来大概率100%收购比克动力电池，参考触控模组和动力电池可比企业估值和增速，给予公司2016 年40x 估值，对应目标市值177 亿元，看好公司未来发展，上调评级至“买入”。

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