报告名称：广发证券(000776)多头并举：财富管理+大投行+大资管
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：海通证券
研究员：孙婷
股票名称：广发证券
股票代码：000776,01776
页数：4
简介：【事件】广发证券2015 年全年实现营业收入334.47 亿元（同比+150%），归属于母公司的净利润132.01 亿元（同比+163%），对应EPS1.87 元。其中，公司第四季度实现营业收入70.92 亿元（同比+34%，环比+7%），净利润28.15 亿元（同比+42%，环比+42%），费用率41%，同比降4 个点。截至2015 年12 月末，公司净资产775.19 亿元，对应BVPS10.17 元。
互联网战略实施，零售财富管理初见雏型。公司2015 年实现经纪收入137.21亿元，同比+172%，收入占比同比增长3 个点至41%。公司积极拓展互联网理财业务，优化易淘金电商平台用户体验，推出淘金钱包现金管理工具新业务，构成互联网理财闭环。公司一方面与第三方门户合作大量导流，一方面基于互联网思维开发“金钥匙”系统，极大的提高了运营效率。2015 年末手机APP 用户数超750 万，微信平台用户超230 万，网上自助开户数占比由去年同期的49%增至94%。金钥匙为超过299 万名投资者提供服务，理财网店数5219 家。公司互联网战略实施，零售财富管理初见雏型，经纪份额同比+15%至4.83%，部分抵消佣金下滑带来的影响。公司全年佣金率0.050%，同比下滑27%。
两融余额排名居前，股票质押快速增长。截至2015 年末公司两融余额669.22亿元，同比升4%，市场份额5.7%，行业第五位。股票质押市值646.45 亿元，同比升143%，增速快于行业。公司为新股申购打造的“融易通”业务在2015年也取得良好发展，全年实现利息收入29.30 亿元，同比增长95%。
子公司平台齐全，大资管业务全面布局。公司大资管收入58.26 亿元，同比增长182%，公司通过全资子公司、控股子公司形成大资管业务布局。全资子公司广发在租赁及应收账款ABS 产品排名居前，并通过广发期货、广发（香港）及广发信德开展期货资管、海外资管及私募股权业务。此外公司控股的广发基金及参股的易方达基金均在行业内排名居前，盈利能力较强。
IPO 仍是公司优势，并购重组实习强。公司IPO 延续以往优势，行业排名仍居前，债券融资较去年同期略有下滑。公司并购重组实力强，将受益于并购重组大爆发。2015 年完成并购重组项目28 家，行业排名第二，实现财务顾问收入4.40 亿元，同比增312.49%。
【投资建议】预计公司2016、2017 年归母净利润分别为95.05 亿元、103.19 亿元，对应EPS 为1.25 元、1.35 元。给予公司目标价19.00 元，对应2016E P/E15.2x，2016E P/B 1.75x，维持“买入”评级。

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