报告名称：林洋能源(601222)调研简报：分布式电站渐发力 能源互联网雏形已具
报告类型：调研报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：海通证券
研究员：牛品,徐柏乔
股票名称：林洋能源
股票代码：601222
页数：7
简介：智能表起家，逐步迈向分布式能源、能效管理运营服务。公司以智能表业务起家，2012 年开始逐步进入节能、新能源业务领域。2015 年，公司向能源互联网领域延伸，拓展智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台、微电网系统平台业务。公司未来有望成为东部分布式能源、能效管理领域最大互联运营和服务商。
智能表龙头，市占率前三。公司智能表主要客户为国家电网和南方电网。2011-2015 年，国家电网电能表及用电信息采集系统招标量分别为6897、9553、7637、10116、9856 万只，公司份额一直稳居前三位，其中2011、2013、2014年占据第一位。我们预计未来国网智能表招标量将有所下降，公司将通过进军海外市场、销售“四合一”智能表等新产品稳定板块发展。
海外市场、四表合一提升电表行业空间。2015 年公司参股立陶宛ELGAMA，并与兰吉尔签订战略合作协议，进军欧洲智能电表市场，预计未来两年公司海外市场收入将翻倍。 2015 年底国家发改委、能源局发文推行四表合一，预计2016年1%存量用户可实现四表合一，市场空间超过90 亿元，预计公司市占率可达10%。考虑到海外拓展、新产品推广，我们预计公司2016 年智能表业务将继续保持平稳，实现5%左右增长。
分布式光伏电站进入收获期。截至2015 年底，公司累计并网容量400MW，地面集中式、屋顶分布式、地面分布式分别占比30%、20%、50%。公司目前在手光伏电站项目约1.5GW，预计2016 年底累计并网可达1GW，其中东部分布式达到800MW。考虑时间加权，我们预计，2016-2018 年公司可并网装机容量为600MW、1300MW、1650MW，年电费收入可达到6.6 亿元、11.8 亿元、17.0亿元，净利润超过2.97 亿元、4.72 亿元、5.95 亿元。
能源互联网业务蓄势待发。公司能源互联网业务包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台、微电网系统平台。目前，公司智慧分布式能源管理云平台已经接入280MW 光伏电站项目；智能能效管理云平台将在云南电网试运行；微电网系统平台已在嘉定汽车城实践多年。预计公司还将在云南电网拓展配电、售电等业务，未来有可能引入欧洲虚拟电厂等技术，打造成熟的能源互联网系统。
大股东增持彰显信心。3 月9 日，公司公告，控股股东华虹电子计划在未来6 个月内通过二级市场购买的方式择机增持公司股份，若公司股票价格位于26 元/股至36 元/股的价格区间内，累计增持金额5000-30000 万元。3 月10 日，公司公告，华虹电子增持公司股票62 万股，增持金额1953 万元。2 月27 日，公司非公开发行获批，定增价为30.66 元/股。
盈利预测与投资建议。我们预计2015-2017 年，公司分别实现营收26.38、32.61、38.62 亿元，同比增长19.58%、23.61%和18.42%；归母净利润分别实现5.13、6.99、8.97 亿元，同比增长25.23%、36.11%和28.41%；增发摊薄后每股EPS分别为1.03、1.41 和1.81 元。给予公司2016 年25-30 倍，目标价35.25-42.30元/股，维持买入评级。
风险因素。公司光伏电站业务拓展不达预期。

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