报告名称：普邦园林(002663)PPP助力业绩回暖 多元化转型可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：安信证券
研究员：夏天,杨涛
股票名称：普邦园林
股票代码：002663
页数：4
简介：PPP 模式助力发展，今年业绩有望明显回暖。公司业绩快报披露2015 年收入24.31 亿元，同比下降23.09%；归母净利润2.14 亿元，同比下降46.18%，主要受国内经济下行压力影响，部分项目毛利率下降所致。我们预计2016年公司有望借PPP 模式大力拓展市政园林，今年业绩大概率回暖；近两年公司已公告PPP 订单（含框架协议）35 亿元，折合2014 年收入的110.76%，对未来业绩形成保障。据公开资料，持有的枫彩生态7.25%股权被三特索道收购，目前浮盈超过1 亿元，后续有望确认投资收益。
环保业务形成协同，产业链外延潜力大。去年收购深蓝环保后受下游景气度影响业务进度偏慢，未来有望将园林客户资源和营销渠道与深蓝环保共享，并提供管理经验和资金支持，将白马湖PPP 项目实施经验迁移，借PPP模式实现环保业务快速成长。公司2015 三季报在手现金约8.5 亿元，未来有望通过持续并购完善环保产业布局，向主业相关水生态、水处理领域延伸。
"保险"+"金融"有望成新增长点，多元化转型可期。公司去年11 月公告与康美药业、蓝盾股份等6 家公司投资康美健康保险，公司占14.90%，2015年前三季度我国健康保险保费收入共1837 亿元，同比增长约46%，市场发展潜力大，此外公司金控平台借助与上下游长期合作积累的信用数据从事网贷，实现线下项目与线上投资的高效对接，未来有望成为新增长点。面对同行纷纷转型环保、文娱趋势，我们预计公司亦将加快多元化步伐，借助资本市场实现跨行业发展，估值具备提升潜力。
大股东增持彰显长期信心。公司大股东涂善忠通过华泰资管计划分别于2015 年9 月和2016 年3 月增持公司股份，累计增持978 万股，占公司总股本的0.57%，并承诺未来6 个月内不减持该部分股权，彰显其对公司未来发展的信心。
投资建议：我们预测公司2016/2017 年EPS 分别为0.20/0.24 元，考虑到公司PPP 业务发展及转型潜力，给予目标价8 元（对应2016 年40 倍PE），买入-A 评级。
风险提示：整合不及预期、宏观经济下行风险。

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