报告名称：陆家嘴(600663)2015年年报点评：2015年业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：陆家Ｂ股,陆家嘴
股票代码：900932,600663
页数：7
简介：陆家嘴2015 年业绩每股1.02 元，同比上升18.6%
陆家嘴2015 年实现收入56.3 亿元，同比上升10.1%；净利润19.0亿元，同比上升18.6%，合每股盈利1.02 元。公司公布了2015年分红方案，拟每10 股派发现金红利5.08 元，并送红股8 股。
租赁收入稳定增长：公司2015 年实现营业收入56.3 亿元，其中租赁板块收入22.3 亿元，同比增长23.8%。期内甲级写字楼平均出租率98%，研发写字楼出租率100%，平均租金分别为6.9 元和4.8 元/平米〃天，出租率和租金与2014 年基本持平；其余租赁物业收入，如商铺、住宅，均实现5%以内的小幅同比增长。
住宅销售表现亮眼，但结算毛利率偏低：公司全年实现住宅销售额约60 亿元，同比大幅增长约200%，整体去化率高达95%，主要销售项目是天津河庭花苑、涵云雅庭、东银公寓等。期内房产销售结算约21.9 亿元，与2014 年基本持平，但结算毛利率下降18.6 个百分点至42.1%，拖累综合税后毛利率下降1.5 个百分点，主要是大量结算毛利率偏低的红醍半岛项目导致。
投资收益大幅增长助力业绩表现：公司期内实现投资收益11.0 亿元，同比大幅增长128.9%，主要是由于期内转让了上海佳浦资产100%股权和上海纯一实业60%股权，实现6.5 亿元的投资收益。
发展趋势
多元化业务格局或成新看点：截至2015 年底，公司持有在营物业已达154 万平米，在建超过260 万平米，2015 年新投入使用的世纪金融广场1、3号楼以及东方汇项目也将持续增厚公司租金收入，我们认为公司商业租金收入未来将维持以年化15%左右增长。同时，公司正在努力寻求新领域发展，通过跨界经营扭转“一业为主”的局面，未来有望塑造成以商业地产为基础，商业零售及金融投资领域并进的核心业务格局。
盈利预测
我们小幅上调公司2016 年业绩预测5.1%至每股1.08 元，并引入2017 年业绩每股1.12 元。
估值与建议
目前股价对应公司2016/17 年P/E 为35.9 倍和34.4 倍，对最新净资产值溢价75%，我们维持A 股目标价45 元及“中性”评级，维持B 股“中性”评级并小幅上调目标价6.6%至3.05 美元。
风险
宏观经济下行风险。

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