报告名称：中国擎天软件(01297.HK)收入增长稳健 利润率承压；下调目标价至6.6港元
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-21
研究机构：中金公司
研究员：钱凯
股票名称：中国擎天软件
股票代码：01297
页数：4
简介：2015 年业绩低于预期
中国擎天软件公布2015 年业绩：收入同比增加25.5%至4.365 亿元，低于市场一致预期4%；净利润同比增加18.6%至1.595 亿元，超市场一致预期7%。
发展趋势
研发费用增加和退税延迟拖累利润率。净利润增速从2014 年的33%放缓至2015 年的19%，主要由于研发标准提升。此外，预计政府所得税退税延迟造成了利润率下降。
各业务板块持续稳健增长。各业务板块均顺利推进：1）海外游客退税服务拓展至更多省份；2）碳管理解决方案得到高度认可，超10,000 家能源消费企业将通过公司平台公布碳排放数据；3）电子政务各领域解决方案的创新，如微信政策平台等。
盈利预测
我们分别下调2016 年收入/净利润预测8%/13%至5.46 亿元/2.03 亿元；2017 年收入/净利润预测分别为6.74 亿元和2.51 亿元，对应每股盈利0.2 元和0.24 元（0.22 港元和0.28 港元）。
估值与建议
重申确信买入评级。将目标价从8.8 港元下调25%至6.6 港元，基于30 倍2016 年市盈率。
风险
宏观经济疲软；新业务不确定性。

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