报告名称：福寿园(01448.HK)内生与外生增长助力业绩高速增长
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-21
研究机构：中金公司
研究员：黄垚鑫,郭海燕
股票名称：福寿园
股票代码：01448
页数：4
简介：业绩符合预期
2015 年福寿园收入11.08 亿，增长39%；净利润2.84 亿，增长24%，基本符合我们的预期。
弱势环境中的防守型产业。殡葬服务产业的增长动力来自中国的人口老龄化趋势，受经济周期性波动影响较小。2015年，可比平均售价（排除新增项目）同比增长16%。
外延扩张带动强势增长。新增项目对总销量的贡献率达17%。2015 年，公司出售墓穴11,397 座，同比增长53%。
现金流强劲。2015 年，经营性现金流同比增长23%；现金净额达10.7 亿元。
发展趋势
墓地价值丰富。可出售总面积达160 万平方米（2015 年新增4.0998 万平方米）。我们预计，墓地总折现价值为250亿港元，与目前市值相比高出102%。
快速外延扩张趋势持续。良好的管理能力带来的溢价以及强劲的现金流，将继续助力快速的外延扩张。
火化机或将成为新的增长点。现已完成对环保型火化机生产基地的建设，火化机生产或将成为新的增长点。
盈利预测
下调2016 年盈利预测4.9%至3.43 亿元。引入2017 年盈利预测4.36 亿元。维持推荐，上调目标价11%至7.17 港元，主要考虑估值平移，对应30 倍2017 年市盈率。
风险
新项目开发不及预期。

下载地址：福寿园(01448.HK)内生与外生增长助力业绩高速增长