报告名称：广发证券(000776)2015年年报点评：传统业务优势依旧 自营风险有效控制
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-20
研究机构：招商证券
研究员：郑积沙
股票名称：广发证券
股票代码：000776,01776
页数：4
简介：广发证券公布2015年年报，合并报表口径全年实现营收334.47亿元，同比+150%；归母净利润132.01亿元，同比+163%；EPS 1.87元，ROE 21.14%。
经纪业务积极向财富管理转型。公司主动与新浪、百度等互联网平台合作导流，开发“金钥匙”系统、持续优化易淘金电商平台用户体验与丰富产品数量。目前手机用户数超750万，微信平台用户数超230万，当年网上开户数提升至94%。此外，公司各网点迅速转化为线下营销窗口和服务点，以提供综合化金融服务向财富管理模式转型。公司全年积极响应行业佣金战，全年降佣近50%至低于行业平均水平的4.68%%；拥抱互联网+品质服务+廉价费率换得4季度超越主要竞争对手海通、申宏、国君的行业第三市占率5.01%。
信用业务两条腿走路快速发展。公司两融业务长期保持行业前列，年末余额669亿元，市占率5.70%，行业排名前五；公司股权质押业务15年实现飞速发展，仅1年时间从上市公司中游水平攀升至行业前七。
自营权益配置保守，固收配置相对激进。公司自营业务在穿越牛熊的2015年表现稳健，自营收入占比持续稳定在30%附近。此外由于H股IPO后资本规模增加，自营绝对规模相应快速提升，但公司有效控制风险，近期权益配置比例近5成，处于已公布年报券商中较低水平，贝塔属性相对偏低。固收配置比例明显较高，自营整体偏向稳健，在当前市场情况下优势明显。
资管业务持续优异，投行业务在曲折道路中继续前进。公司全年资管业务净收入近36亿元，同比增长近2倍，收入占比超10%，资管已成为公司支柱业务之一，同时仍能维持高速发展实属难得；公司投行业务收入增长相对较慢，但是行业排名稳步前进，尤其是利润率最高的IPO业务排名行业前列。同期公司实现投行业务多元发展，兼并收购、新三板等业务实现超预期发展。
我们维持对公司强烈推荐的评级。公司传统业务优势稳固，同时在创新业务上已经实现快速赶超，正向高价值的综合、一体化以及国际化的金融服务模式转变，已逐渐从第一梯队中脱颖而出直追行业龙头。未来国际化发展和海外业务的快速推进将是最大看点，同时自营权益配置比例相对较低也带来行业竞争优势。预计2016-17年EPS为0.93元和1.24元。

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