报告名称：外运发展(600270)2015年年报点评：投资收益拉高业绩增幅 期待阳光海淘放量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：外运发展
股票代码：600270
页数：6
简介：业绩符合预期
2015 年公司实现主营业务收入43.53 亿元，同比增长4.4%，主营业务成本39.68 亿元，同比下降5.1%，净利润10.10 亿元，同比增长63.6%，合每股1.12 元。因业绩已做预告，符合预期。
主业平淡，毛利率下降；投资收益拉高业绩增幅。1）货代业务平淡，毛利率下降。国际货代业务增速放缓，总代理量增幅从去年的25%下降至11%，单价大幅下降，导致收入同比下降7.25%；快件和国内货运收入均同比增长，但三大主业都因运价下降和人工成本上涨拖累，毛利率同比分别下降0.25、1.46 和2.36 个百分点。2）双因素拉高投资收益同比增长32.1%。受益需求改善和欧元贬值，DHL 贡献的投资收益同比增加1.4 亿；出售持有股票，获得近0.8 亿投资收益。
发展趋势
等待阳光海淘放量，公司竞争优势明显。基于消费升级和灰色入关的不可持续性，我们持续看好海淘市场的高速增长，尤其是阳光海淘。公司竞争优势明显：1）公司主动延伸产业链，与网易考拉网、苏宁云商和义乌政府进行战略合作，同时上线自营的阳光海淘和E 飞中国，对接海淘市场；2）布局五个跨境电商试点城市，报关系统已和海关对接；3）持续扩大海外物流网络。
发展战略清晰，三块业务均衡发展。公司未来重点打造货运代理、电商物流及专业物流三条业务主线：通过精细化、专业化，完成传统航空货代的转型升级；通过建海外仓和整合国内资源，实现电商物流的快速发展；细分市场、提升仓干配一体化能力，提供专业物流服务。
盈利预测
考虑主业增长放缓和投资收益高基数，下调2016/17 年净利润7.2%/8.1%，从11.53 亿/13.45 亿调至10.70 亿/12.36 亿。
估值与建议
目前公司2016 年市盈率16.5 倍。海淘空间巨大，维持确信买入评级。基于盈利下调，目标价从29 元下调6.9%至27 元，对应23x 2016P/E。
风险
海淘竞争加剧。

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