报告名称：敏实集团(00425.HK)2015年年报点评：毛利率触底反弹 有望实现可持续增长和正企业自由现金流
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,刘册
股票名称：敏实集团
股票代码：00425
页数：4
简介：2015 年业绩符合预期
2015 年，收入同比增长15.5%，净利润同比增长13.8%，基本符合预期。
发展趋势
预计2015 年下半年毛利率触底反弹。2015 年下半年，毛利率达到32.9%，环比增长2.7 百分点，同比增长2.9 百分点。随着大宗商品下降，人民币贬值，铝产品系和海外工厂毛利率贡献增加，预计公司毛利率将稳步恢复。
往前看，销售有望持续增长，同时资本支出将减少，现金流有望增强。管理层首次提出2020 年收入达到200 亿元的目标，且有信心在2016 年实现15%收入同比增长。但是，由于过去3 年资本支出较大，公司计划2016 年资本支出将减少至10 亿元。预计公司2017 年有望实现正企业自由现金流。
新业务稳步推进，但目前尚未反映在股价。公司一直致力于根据汽车行业的新趋势扩张产品线，陆续推出了轻量化、电子化和智能驾驶产品。收购台湾摄像头供应商后，公司计划建设初始年产能为500 组的摄像头生产基地。
盈利预测
上调2016 年盈利预测6%至14.6 亿元，预计2017 年净利润17.5 亿元。
估值与建议
维持推荐评级，上调目标价8.5%至21.7 港元，对应14 倍2016 年市盈率。
风险
全球化和产品线扩充风险。

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