报告名称：华策影视(300133)“SIP+VR” 内容联结虚拟现实
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：华泰证券
研究员：许娟
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：3
简介：事件：公司拟以640万元向热波科技增资，完成后公司持有热波科技8.60%的股权。热波科技从事虚拟现实视频制作出品、虚拟现实内容分发与运营。曾出品国内首部VR室内情景剧《占星公寓》；国内首部VR伴游体验剧《行走费洛蒙》；国内首部VR与手势识别结合的"Ghost"视角剧《和女神的12个小时》，合作出品有60部先锋话剧。内容发布平台包括VR视频垂直发布平台和"VR热播"。此次双方的合作形式包括：1）未来3年内合作拍摄不少于10部影视内容（不限于全网剧、电影、节目）；2）围绕公司IP资源和艺人资源进行VR商业模式上的探索。
点评如下：
1）与第2家VR厂商合作，华策正凭借内容联结虚拟现实。公司与VR厂商的合作形式依然围绕IP内容和艺人资源展开，符合"内容联结一切"的一贯布局思路。我们认为热波与之前的兰亭数字一样，能够在VR技术和华策的影视、综艺、艺人等业务能形成强大的协同效应。而继《谁是大歌神》首部VR综艺推出后，华策和热波的合作项目也有望在今年落地。
2）头部内容和其生产厂商将凭借强大的注意力拦截能力，"吸附"各类媒介资源。当今时代真正稀缺的是用户的注意力。能够同时击穿各个分众圈层的内容因为手握足够的注意力，将自动吸附包括电视台、视频网站、广告主、VR、UGC等各类形式的媒介和资源。而头部内容的生产厂商也将获得更大的议价权，甚至厂商的品牌会逐渐形成IP。华策也正凭借"SIP+X"战略迅速脱颖而出。
3）VR内容投资迎来黄金期，上市公司中值得关注的是有足够资本实力建立壁垒的标的。我们认为伴随着硬件出货量的增加（预计2017年全球三大VR主机头显保有量达到千万级别），VR内容厂商会迎来投资黄金期。国内上市公司因无法在硬件、内容分发、运营、品牌等单一环节形成强壁垒，将普遍通过资本卡位。市场的关注点将是厂商是否有足够资本实力建立复杂生态的壁垒，大型的传媒公司将相应受益。
投资建议：从我们上次提示积极关注以来，华策已经上涨超过30%！我们认为2016年公司有望迎来业绩的厚积薄发，年内影视IP爆款如《三生三世，十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》、《Kill Me Heal Me》中国版等或集中上线。目前股价对应16、17年PE为38X和33X，建议投资者积极关注。
风险提示：影视项目推进不如预期，政策监管风险。

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