报告名称：信立泰(002294)加速布局 强化生物药、基因治疗长线产品 维持“买入”
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：中泰证券
研究员：孙建
股票名称：信 立 泰
股票代码：002294
页数：5
简介：事件：2016.3.24,公司公告与本元正阳基因技术有限公司签署《上海市产权交易合同》，以2350 万元受让其持有的无形资产“重组SeV-Hfgf2/dF 注射液”在中国境内开发、生产、销售的独家使用权。
该项目已在日本进入II 期临床研究，在澳大利亚进入I 期临床研究，在中国获得临床研究批件。
该项目主要用于包括糖尿病足在内的下肢缺血症的治疗，满足未满足需求（由动脉粥样硬化闭塞症、血栓闭塞性脉管炎和糖尿病足导致的重症下肢缺血症），同时和公司现有抗凝血药物（泰嘉）、降糖药物（从复星转让的苯甲酸复格列汀）、下肢腔静脉滤器、PTA 球囊导管形成协同，强化产品线。
点评：在3.21 的年报点评中，我们指出市场对公司业绩的稳定增长、后续产品放量和新战略布局方面存在较大的预期差。
我们认为目前股价具备极高的安全边际，公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看，“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线（研发平台）；销售端，公司近千人优秀的学术推广，在新产品的推广过程中，有望复制“泰嘉”的成功。公司战略布局，作为公司发展长期项目储备，我们认为后续有望在生物药新技术、基因药物等方面逐步落地，值得期待。
基于目前药审政策的变革，我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化，后续招标有望利好高端仿制药，在此背景下，泰嘉未来2-3 年有望保持15-20%左右的快速增长，二线产品高速增长：
抗生素业务整体规模稳定，预计未来保持稳定略增
核心品种价格体系维护良好，毛利率稳定提高，公司产品需求刚性、稳步提升，财务状况良好
创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步
收购科奕顿，长线布局公司介入器械产品线
长期看，我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力
盈利预测：凭借“泰嘉”稳健的增长及二线产品接力，2016-18 年对应的EPS 为1.42、1.74 和2.10 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动，我们保守给予公司2016 年25-30 倍估值，目标价35-40 元，维持“买入”评级。目前股价对应2016 年分别为20 倍，估值极低，在医药板块整体业绩增速放缓的背景下，公司20%的持续增长显得尤为稀缺，建议积极布局，筑底最具安全边际成长股。
风险提示：基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险
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