报告名称：捷成股份(300182)重大事项点评：并表星纪元 提升影视业务成长空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：捷成股份
股票代码：300182
页数：3
简介：事项：
2016 年3 月23 日，公司发布公告，拟使用自有资金52500 万元，通过股权收购方式，购买冯建、姜银贵持有的星纪元25%的股权。交易完成后，公司合计持有星纪元55%的股权。对此我们点评如下：
评论：
并表星纪元，提升影视业务成长空间。星纪元成立于2014 年，公司于2015年斥资3.25 亿元购入了星纪元25%的股权；本次收购完成后，公司将实现对于星纪元的全面并表。从星纪元业绩增速看，2014 年，星纪元实现了0.25亿净利润，2015 年，预计实现了近1 亿元净利润，同比增速300%，2016-2018 年净利承诺1.4/1.82/2.37 亿，CAGR 近30%。通过此次并表控股，公司影视端业务有望获得更多成长空间。
并表团队专业积淀深厚，影视作品特色明确。星纪元虽然成立于2014 年，但核心管理与内容制作团队（董事长、副董事长与制作总监）从业年限超过20 年，且与江苏电视台和苏州影视基地渊源深厚。从公司作品内容看，军旅与正能量主题明确，特别是军旅题材（如代表作：《陆军一号》、《我的特一营》、《特警力量》、《战狼等》），2016 年已有计划超过6 部作品登陆省级卫视，且半数以上围绕军旅和抗战题材。结合公司的团队积淀与作品风格，在国内传媒体制下成长风险较低。
公司主业多点布局，确定性增长值得期待。2015-2016 年，公司全面开启了传媒生态业务的布局，在音视频解决方案端，携手AT 公司，加强在3D音效端的技术布局；在新媒体版权交易与流通业务端，正在加速华视网聚的收购工作；在传媒内容制造端，已完成了多个影视子公司的全资收购和并表工作。综合看，公司的新战略目标（音视频创新科技+内容制作+数字版权的跨网跨屏全价值链的综合服务和运营平台）正在稳步落地，公司中长期成长确定性逐步增强。
风险因素：广电行业全媒体融合转型不达预期风险；监管政策变革风险；并购整合风险；新媒体发展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到新公司并表因素与定增方案的摊薄影响。我们维持2015 年的净利润预测为5.3 亿元，小幅上调2016-17 年净利润预测至10.99/14.78 亿元（原为10.02/13.41 元），按最新股本测算，摊薄后的EPS 分别为0.37/0.65/0.87 元。目前股价对应2015-17 的PE 为50/29/21 倍，维持目标价27.2 元，维持“买入”评级。

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