报告名称：华谊兄弟(300027)2015年年报点评：影视制作优势稳固 积极增力新兴领域
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：中信证券
研究员：郭毅,殷睿
股票名称：华谊兄弟
股票代码：300027
页数：3
简介：业绩增长符合预期，拟10 转10 派1 元。报告期内，公司实现营业收入38.74亿元，同比增62.14%；利润总额14.96 亿元，同比增长16.99%；归属于上市公司股东的净利润9.76 亿元，同比增8.86%。利润业绩增速基本符合我们此前的预期。同时，公司公告称，拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。
行业红利+自主发力，影视收入同比大幅回升。2015 年，受益于影视消费市场繁荣发展和自身优质作品发力的因素，公司影视娱乐业务营业收入28.32 亿元，同比增长135.80%。参与作品包括《微爱》、《奔跑吧兄弟》、《天将雄师》、《寻龙诀》、《老炮儿》等表现不俗，票房合计约43 亿员。2016年，预计公司将有11 部电影作品上映，包括《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》、《功夫瑜伽》等，助推公司电影业务持续向好。电视剧业务稳定发展，作品《卧底》、《五鼠闹东京》、《我的儿子是奇葩》等表现稳健。艺人经纪业务及影院业务势头良好，新进投资控股东阳浩瀚影与美拉传媒相应部分并表贡献部分业绩。
互联网娱乐业务持续扩容，增资英雄互娱彰显战略眼光。报告期内，公司游戏业务增提发展良好，运行游戏《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》流水表现优异，相关板块总收入8.61 亿元，同比增长10.65%。此外，公司还于2015 年11 月19 日公告，斥资19 亿，战略入股电竞游戏公司英雄互娱，占股20%，成为其第二大股东，强势渗透介入电子体育竞技游戏领域。此外，公司的品牌授权及实景娱乐板块相对稳健，截至2015 年末，累计签约项目已达13 个，经营模式逐步成型。
国际化步伐持续推进，打造专注泛娱乐IP 运营的国际化媒体集团。公司在2015 年持续推进其既定的国际化战略。报告期内，公司与美国STX 公司合作的全球分账片《The Gift》北美表现出众。此外，还于2015 年10 月22 日公告，拟以不超过1.5 亿美元资金对子公司华谊国际进行增资；于3月15 日，斥资1.27 亿入股韩国艺人经济公司SIM26.5%的股权。我们认为，公司下一阶段将继续以影视内容、艺人经纪、互联网和实景娱乐为依托，继续推动业务多元化发展，实现多领域协同最大化，打造泛娱乐IP 运营的国际化媒体集团。
风险提示。影视作品表现不达预期；游戏表现低于预期；投资拓展风险。
盈利预测及估值。公司在不断强化影视内容创作业务同时，积极拓展包括互实景娱乐、互联网娱乐内容与渠道业态，进入新的成长性行业。综合考虑公司影视业务发展、收购并表、新业务成本投入以及财务支出趋势等因素，我们维持公司2016-2017 年EPS 为预测0.96/1.22 元，新增2018 年EPS 预测1.59 元；当前价27.99 元，对应2016-2018 年PE 分别为29/23/18倍。考虑当前影视公司的平均估值水平，给予公司目标价33.7 元，对应2016年PE35 倍，维持“买入”评级。

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