报告名称：中国国贸(600007)2015年年报点评：2015年业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：中国国贸
股票代码：600007
页数：7
简介：2015 年业绩每股0.62 元，同比增长17.0%，完全符合预期中国国贸2015 年实现营业收入22.7 亿元，同比增长1.7%；实现净利润6.3 亿元，同比上升17.0%，合每股收益0.62 元，完全符合预期。公司公布了2015 年分红方案，拟每10 股派现金2.0 元。
收入同比基本持平：期内写字楼业务依然稳定，实现收入11.2 亿元，同比小幅上升3.7%。国贸一/二/三期写字楼租金分别为528/520/580 元/平米〃月，分别较2014 年的497/494/554 元/平米〃月有小幅提升， 一/ 二/ 三期出租率也维持在97.3%/97.2%/97.5%的较高水平。商城业务中一期表现突出，租金达1,430 元/平米〃月，高于2014 年的1,219 元/平米〃月，一/二/三期出租率分别为98.5%/99.7%/96.3%；国贸大酒店运营依然偏弱，房费1,713 元/间〃夜，较2014 年均价下降193 元，酒店整体收入3.7 亿元，同比下降3.9%。
运营成本保持稳定，三项费用率下降：期内公司营业成本11.1 亿元，与去年同期基本持平。期内三项费率同比下降2.6 个百分点至10%，其中销售费用4,632 万元，同比下降26.9%，财务费用1.1 亿元，同比下降28.5%，主要受央行降息和三期B 工程投入资金对应的资本化利息增多共同影响。
发展趋势
三期B 工程及展厅重建将增厚未来业绩：公司目前正在进行三期B 工程建设，建设规模约23 万平米，预计投资额47 亿元（目前已累计投入30.1 亿元），目前主塔楼核心筒钢结构已顺利封顶，外幕墙已施工至38 层，预计2016 年竣工。国贸展厅及东楼物业也处于改造施工阶段，将建成为总建面6.4 万平米的综合性商业物业（公司拥有3.8 万平米建面，剩余建面由大股东委托给公司运营），预计于2016 年9 月竣工，两项在建物业有望成为公司未来业绩增长的一大亮点。
盈利预测
我们小幅上调公司2016 年盈利预测2.4%至每股0.65 元，并引入2017 年盈利预测每股0.77 元。
估值与建议
目前股价分别对应2016/17 年市盈率23.6 倍和19.8 倍，较最新NAV折让16%，我们维持“中性”的投资评级及目标价18 元。
风险
宏观经济下行风险。

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