报告名称：海螺水泥(600585)2015年年报点评：相对优势明显 维持“买入”
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-24
研究机构：国信证券
研究员：黄道立,刘宏
股票名称：海螺水泥,安徽海螺水泥股份
股票代码：600585,00914
页数：5
简介：全年净利润同降34.17%，EPS 1.42 元/股，拟10 派0.43 元（含税）
15 年全年海螺实现营业收入509.76 亿元，同降16.1%，实现利润总额100.39亿元，同降32.54%，实现归属于上市公司股东的净利润75.16 亿元，同降34.17%，EPS 1.42 元/股，基本符合我们预期。公司15 年择机减持了所持有的青松建化、冀东水泥之部分股份，全年实现投资净收益18.81 亿元。分红预案拟10 派0.43 元（含税）
销量同增3%，毛利下滑，成本管控进一步优化
15 年公司水泥和熟料合计净销量为2.56 亿吨，同比增长3%；受产品价格大幅下降影响，产品综合毛利率为28.1%，较上年同期下降6.4 个百分点；其中42.5级水泥、32.5 级水泥及熟料毛利率分别同比下降6.3 个百分点、5.65 个百分点及10.36 个百分点。受益于煤炭价格下跌、煤炭和电力消耗等主要指标进一步优化，公司综合成本为138.9 元/吨，同比下降15.8 元/吨，降幅为10.2%；三项费用（销售费用、管理费用、财务费用）合计占主营业务收入的比重为13.8%，同比上升了3.05 个百分点，主因产品价格下降导致主营业务收入同比减少所致。
水泥行业结构调整利好公司长期发展
16 年，随着行业竞争的日趋激烈，以及供给侧改革政策的推进，预计一些成本较高、竞争力较差的中小企业加速退出市场，有关部门的相关政策和措施，也将调控和化解水泥行业供求矛盾，促进行业结构调整和产业升级。海螺作为中国水泥行业龙头，具备一定的规模和成本优势，行业结构性调整将利好公司长期发展。
相对优势明显，维持“买入”评级
海螺是中国水泥行业当之无愧的龙头企业，目前经营已逐步走出国门，输出产能，未来有望成长为国际化的水泥巨头。在供给侧改革的大环境之下，行业的发展受到挑战，而海螺作为中国水泥行业的领军企业，长期发展值得期待。我们预测16/17/18 年EPS 分别为1.55/1.80/2.11 元/股，对应PE 分别为10.6/9.1/7.8x，相对优势明显，维持“买入”评级。
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