报告名称：金山软件(03888.HK)2015年年报点评：移动业务推动高增长；上调至“推荐”；目标价上调至23港元
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：钱凯
股票名称：金山软件
股票代码：03888
页数：4
简介：2015 年业绩超预期
金山软件2015 年度收入同比增长69%至57 亿元，净利润同比下降52%至3.69 亿元，较市场一致预期高16%。
发展趋势
2016 年手机游戏产品储备丰富：除了传统的电脑端网络游戏，金山软件预计于2016 年推出3 JX IP 手机游戏，并与腾讯及小米进行合作。我们认为，凭借其强大的IP 和顶级渠道合作伙伴，金山软件的手机游戏有望录得良好表现。
猎豹移动关注用户参与度及货币化：2015 年度猎豹移动业务的收入同比增长113%至35.6 亿元。未来该业务的增速将会有所放缓，同比增速预计处于61~64%之间。我们认为猎豹移动板块将继续提升金山软件的业务增速和利润率。
WPS 的广告收入快速增长：2015 年度WPS 业务的收入同比增长35%，主要得益于金山软件通过广告开始对WPS 免费个人版进行货币化。金山云关注于游戏及视频等业务。2015 年云业务同比增长300%。
盈利预测
我们预计2016 年和2017 年收入分别为85 亿元（较此前预测高7%）和116 亿元；净利润分别为5.36 亿元（较此前预测低19%）和7.53 亿元，对应的每股收益分别为0.42 元和0.59 元（或0.47 港元和0.66 港元）。
估值与建议
我们将金山软件股票的投资评级上调至“推荐”，基于分类加总估值法将目标价从18 港元上调28%至23 港元。
风险
新业务的不确定性；移动业务增速放缓。

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