报告名称：利亚德(300296)文化科技+金融 利亚德战略升级之路
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：国海证券
研究员：王凌涛
股票名称：利亚德
股票代码：300296
页数：4
简介：新架构新战略，利亚德2016 全新出发：公司3 月22 日举行战略发布会，全面进行了集团化组织架构的调整，设立利亚德集团，未来将依托集团公司打造利亚德系的产业集群。同时公司制定了文化科技+金融的发展战略，通过资本线条上的文化产业基金、资产并购、产业链投资加上业务线条上的整合产品技术、文化科技体验和内容打造一个视听文化跨国集团。未来公司将打造从产品及服务到创意集成再到文化体验运营三级盈利模式。
四轮业务均衡齐备，业绩持续高速增长：公司2015 年营业总收入20.22亿元，同比增加71.42% ,实现归属于上市公司股东的净利润为3.31 亿元，同比增长105.05%。自2012 年制定四轮驱动战略以来，连续三年实现营收和利润高速增长，综合毛利水平不断提高。公司显示系统、LED小间距电视、LED 智能照明和文化传媒四大板块首次实现均衡发展，四轮齐驱带动业绩翻倍增长，公司外延并购成果卓着。
小间距LED 应用领域不断拓宽：公司小间距LED 电视产品技术优势全球领先，市场占有率超过50%，连续三年复合增速70%以上，作为LED小间距行业龙头，预计未来将持续受益于商用市场的爆发性增长。公司与诚甲信息合作设立合资公司，涉足酒店租赁屏幕领域，将进一步拓宽LED 小间距产品市场。
收购美国平达，海外市场加速扩张：15 年11 月公司成功完成对LED 显示领域解决方案供应商美国平达的收购，大幅提升公司海外销售渠道能力，公司已经将美国的分支机构整合进平达，未来将依托平达搭建完善的全球管理体系和销售网络。15 年完成海外订单5.7 亿元，营收占比24.53%，我们预计，公司未来海外市场将加速扩张，16 年有望与国内市场平分秋色，公司全球化均衡发展的目标实现指日可待。
VR 布局逐渐成型：公司与川大智胜签署战略合作协议，拟在LED 小间距显示技术与VR 技术融合应用领域展开合作，促进文化体验运营的发展。16 年2 月，公司合资设立北京黑晶科技有限公司，未来将基于小间距显示屏，以主题公园的形式推进VR 的商业化大场景应用。通过一系列布局，公司已经逐渐形成了完善的VR 产业链，未来将成为公司文化科技产业的重要组成部分。
维持公司买入评级：公司四轮驱动战略已经取得显着成功，未来三年公司将通过文化科技+金融带动公司业绩进入持续高速增长通道，我们预计2016-2018 年公司将分别实现营业收入41.1、54.9、71.2 亿元，实现归属母公司的净利润5.59、7.84、10.46 亿元，EPS 分别为0.74、1.04、1.38 元，当前价格对应2015-2017 年PE 分别为30、21、16 倍。维持公司买入评级。
风险提示：海外收购公司整合不达预期；LED 小间距产品竞争加剧；公司相关业务进展不达预期的风险。

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