报告名称：中信证券(600030)2015年年报点评：全身是戏稳居第一 拭目以待王者归来
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：招商证券
研究员：郑积沙
股票名称：中信证券
股票代码：600030,06030
页数：4
简介：中信证券公布2015年年报，合并报表口径全年实现营收560.13亿元，同比+92%；归母净利润198.00亿元，同比+75%；EPS 1.71元，ROE 16.63%。
经纪业务定位高端积极推动产品销售及泛资管业务转型。公司经纪业务积极推动网点转型，大力开发机构客户，优化投顾体系，增强定价能力与品牌价值。市占率6.43%，稳居行业榜眼，佣金率4季度超0.06%，明显高于行业水平。公司长期注重高端客户积累，积极布局境外经纪业务，15年进步明显。
投行股债双雄护驾中国最佳投行称号。公司股票承销金额近1800亿元，市场份额近11%；债券承销金额超3800亿元，市场份额3.4%；行业双料冠军。完成涉及中国企业参与的全球并购业务额4500亿元，全球第三。中信国际与中信里昂整合后的“中信国际资本市场”品牌优势凸显，超越众多国际投行，亚洲多区域股票承销额第一。同时公司全面布局资产证券化，推动产品创新。
信用业务双轮驱动稳居行业头把交椅。公司年末两融余额740亿元，市占6.3%，长期稳居行业龙头地位，同时公司率先降低两融杠杆有效降低相关业务风险；股权质押业务年末余额331亿元，市占率12.2%，屈居行业第二；信用业务总融资金额仍稳居行业榜首，并且4季度丝毫未显颓势难能可贵。
自营多策略战略初显成效，资管业务稳居第一。公司自营策略灵活调整为境内外多种市场中性策略并重格局，有效实现投资策略多元化，分散投资风险。目前股票仓位近500亿元成为自营最大变量因素。资管业务年末规模超1万亿，持续稳居第一，同时资管收入实现翻番，费率大幅提高，业务含金量大幅增强。
自有资金财务投资全方位布局，合作伙伴助力双赢。公司通过自有资金、直投基金、并购基金开展投资工作，在房地产基金、母基金等创新业务落地基础上，坚持国内国际业务均衡发展，配合“走出去”和“一带一路”战略，通过子公司投资于信息技术、医疗服务、高端制造等热门领域实现优异业绩回报。
我们下调公司短期评级至审慎推荐。公司作为行业当之无愧的龙头过往业绩无可挑剔。传统业务布局全面，竞争优势明显，创新、海外业务齐头并进，内外兼修。家底殷实是其霸主地位最大资本。新管理层定位沿袭传承、稳健经营舒缓市场疑虑。但4季度业绩较前三季度略显不足。预期未来合规经营将是主要方向，同时人事调整也为公司发展带来不确定性。预计16、17年EPS为1.14、1.37元。

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