报告名称：天齐锂业(002466)季节波动不改业绩增长趋势
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：华泰证券
研究员：陆冰然
股票名称：天齐锂业
股票代码：002466
页数：3
简介：公告：公司于3月25日，发布一季度业绩预告，预计一季度归属上市公司股东净利润2.74-2.88亿元，同比增长819.39% -866.42%。同时，公司提示：参与公司2014年定增，持股5%以上股东新华资产受托管理的"新华人寿分红"计划在未来6个月内减持不超过260万股，占股本比例约为0.99%。
锂价上行成为公司业绩增长的主要因素。由于国内新能源汽车产销的大幅增长，提升了对碳酸锂原料的需求；而相对集中的供给结构，造成了供需缺口的出现，推升价格大幅上涨。2015年国内碳酸锂价格上涨约200%，大幅超越市场之前的预期。公司在2013年-2014年进行上游资源整合和产业链布局，在锂电新能源行业发展的大背景下，获得了应有的回报，业绩大幅上涨在预计之中。
单季度盈利略低于预期，季节因素或对盈利构成一定影响。公司单季度业绩略低于市场预期，但仍在合理范围之内。我们判断，有三方面的原因：1）江苏分公司和本部产线尚未达到满意的运行规模，对产量构成一定影响；2）去年四季度下游企业提前补库存，叠加春节停工效应，公司一季度销量可能受到一定程度的影响；3）公司对部分长期合作企业签订的协议价格的调整较零售价格缓慢，会对售价产生一定影响。我们认为，未来随着公司在产能建设的进一步完成；以及下游生产旺季的到来，公司产销环比会有一定增长。加之锂价的小幅上行，预计业绩会呈现更为良好的环比增长态势。
碳酸锂供应仍然偏紧，下半年新增产能释放或将在一定程度上缓解供求矛盾。由于动力电池产能的扩张，碳酸锂供应依然维持偏紧的局面；伴随海外和国内部分锂矿资源的投产，下半年行业供给有所增加，或对供需矛盾有一定程度的缓解。但全年碳酸锂供求仍会处于紧平衡的状态，锂价保持强势。因为从全年需求来看，电动车产销整体增速仍然有望保持较高的水平；结构会有一定的调整：乘用车和专用车有望保持100%的增速；而商用车由于基数效应会有所放缓。
维持公司"增持"评级。尽管前期国内产出新能源车"骗补"事件对市场预期产能阶段性影响，但在新能源汽车技术进步和充电基础设施建设不断完善的进程中，电动乘用车消费会不断提升，锂电行业的长期发展趋势并没有改变。参与前期定增股东的少量减持不会对股价长期走势构成实质影响。在2016-2017年国内碳酸锂价格16.5万和18万元/吨的价格假设下，预计公司EPS为7.10、10.31元/股，对应动态市盈率为20、14倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：新能产能释放过快，新能源汽车产销不达预期
