报告名称：福斯特(603806)2015年年报点评：产能释放带动利润增长 静待新业务放量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：长江证券
研究员：马军,邬博华,张垚
股票名称：福斯特
股票代码：603806
页数：3
简介：报告要点
事件描述
福斯特发布2015 年报，报告期内实现收入33.33 亿元，同比增长39.69%；归属母公司净利润6.47 亿元，同比增长49.80%；EPS 为1.61 元。其中，4 季度实现收入8.96 亿元，同比增长38%；归属母公司净利润2.34 亿元，同比增长125.22%；4 季度EPS 为0.58 元，3 季度为0.36 元。
事件评论
募投产能持续释放，产销规模扩大带动收入增长。2015 年公司收入同比增长39.69%：1）公司为全球EVA 龙头企业，IPO 募投项目产能逐步释放带动产销规模进一步扩展，全年EVA 销量3.746 亿平米，同比增43.79%，全球市占率由38%左右上升至48%左右。销量增长带动公司EVA 收入同比增长37.56%至29.23 亿；2）依托EVA 积累的技术与客户优势，公司快速拓展光伏背板领域，并不断取得市场突破，全年实现背板销售1825 万平方米，同比增长76.06%，实现收入3.00 亿元，同比增长59.72%，全球市占率约4.5%；3）热熔网膜业务维持平稳，实现收入0.31 亿元，同比下降2.96%。
受益成本下降，毛利率提升带动利润加速释放。公司综合毛利率为32.84%，同比上升3.77%：1）EVA 方面，虽然全年均价同比下跌4.33%，但由于上游化工原材料价格下跌，公司毛利率由2014 年的29.76%上升至33.84%；2）背板方面，毛利率同比上升2.96%至29.43%，主要是公司背板产销规模持续放大，技术磨合与规模效应带动成本快速下降。盈利方面，毛利率提升带动公司利润加速释放，全年实现净利润6.47 亿元，同比增长49.80%。
4 季度收入环比下降，毛利率上升带动利润环比增长。4 季度收入8.96 亿，环比下降2.52%，但净利润2.34 亿，环比增长61.94%：1）4 季度综合毛利率由3 季度的30.3%上升至35.3%，我们认为主要是原油价格下跌使得公司成本下降，带动毛利率提升。此外，资产减值损失下降同样影响了利润。
多项业务加速布局，打造利润新兴成长点。在现有业务基础上，公司加速多业务布局：1）投资5.8 亿建设年产2.16 亿平米感光干膜项目；2）投资1.8亿建设年产400 万平米单面无胶挠性覆铜板项目；3）投资0.5 亿建设年产500 万平方米铝塑复合膜项目；4）投资0.5 亿建设年产1000 吨有机硅封装材料项目。后期随着新兴业务逐步放量，将进一步贡献公司盈利增长点。
给予“买入”评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别1.96、2.21 元，对应PE 为21、19 倍，给予买入评级。
风险提示：全球光伏装机低于预期

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