报告名称：中国太保(601601)2015年年报点评：利润高速增长 个险新保爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：曹恒乾
股票名称：中国太保
股票代码：601601,02601
页数：7
简介：2015 年报数据
中国太保公布年报,其主要内容如下:2015 年净利润177.28 亿元, 同比上升60.4%，EPS1.96 元；全年综合收益207.36 亿元(同比下滑4.82%)；期末归属于公司股东的净资产为1333.36 亿元，加回分红实际净资产上升17.7%，BVPS 为14.71 元。内含价值2056.24 亿元，扣除融资加回分红后，实际内含价值上升了22.69%，每股内含价值22.69 元。新业务价值120.22亿元，同比增长37.8%，每股新业务价值1.33 元。
利润同比高增，投资或受冲击
2015 年公司整体业绩表现出众，净利润实现177.28 亿元，同比高增60.4%。内含价值维持稳健增长，增速为22.69%。投资方面，公司固收资产占比下降4.6%，权益资产上升3.8%（占比14.4%），总投资收益率为7.3%，同比增长1.2%。其中固收类资产受利率下行影响，投资收益率降低0.1%。而较为真实反映公司投资业绩的净值增长率为8.2%，同比下降0.6%，或受到下半年股市震荡波及。
个险持续发力，新业务价值超百亿
2015 年集团寿险业务表现良好，新业务价值为120.22 亿元，首次突破百亿大关。其中个险渠道新业务价值为114.97 亿元，占比95.6%，同比提升3.2 个百分点。个险渠道保费收入913.39 亿元，占总保费收入的84.1%，其中新保险业务收入278.64 亿元，同比增长61.2%。公司月均代理人数48.2万人次，同比增长40.1%。产品分布上，传统险略微下滑，分红险产品销售同比增长13.7%，占到总保费收入的71%。
财险承保扭亏为盈，综合成本率有效控制
2014 年公司财险业务出现六年来首次承保亏损，2015 年公司积极调整，顺利实现“降成本”，综合成本率从原来的103.8%下降至99.8%，实现承保盈利。业务收入上，车险实现保费收入749.61 亿元，同比增长2.4%，占总保费收入79.2%。非车险方面，受天津爆炸等事件影响，收入同比下降1%。
偿付能力充足，属偿二代下受益群体
2015 年集团偿付能力为280%。偿二代实施后，公司从支柱量化测试结果来看，集团和寿产险子公司偿付能力均较偿一代有所提升，主要得益于公司稳健经营和风险控制能力，属于偿二代受益群体。
投资建议
2015 年公司业绩表现整体良好，尤其是寿险业务和其新业务增长明显。公司在把握客户的而基础上不断挖掘需求，作为业内大型保险品牌，在我国保险市场处于不断上升时期，公司也有望水涨船高。需要关注的公司今年的投资表现，以及去年股灾对公司的潜在冲击。预计2016 年EPS2.54 元，BVPS16.9 元。
风险提示
政策落地晚于预期等。

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