报告名称：张家界(000430)张家界“全域旅游”暂露头角
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：中原证券
研究员：高世梁
股票名称：张家界
股票代码：000430
页数：3
简介：事件:
张家界（000430）2016 年3 月21 日晚间发布定增预案，3 月22 日公司复牌：公司拟向包括公司控股股东经投集团在内的不超过10 名特定对象非公开发行股票，总股数不超过115450 万股，发行价格不低于10.39 元/股，募资总额不超过12 亿元，其中公司控股股东经投集团认购金额不低于1 亿元，募集资金在扣除相应的发行费用后将全部用于大庸古城（南门口特色街区）项目。
点评:
公司控股股东经投集团直接参与定增，计划以现金认购本次发行的股份，认购金额为1亿元，认购数量将不低于本次非公开发行股份数量的8%，锁定期36个月，充分显示了公司控股股东对公司未来发展的信心。在本次定增发行之前，经投集团通过直接和间接方式合计持有公司股份10409万股，是公司实际控股股东，张家界市国资委持有经投集团100%的股权，为公司实际控制人。本次发行不会导致公司的控股股东和实际控制人发生变化。
大庸古城项目总投资额为18.82亿元，项目实施主体为张家界全资子公司--张家界大庸古城游戏公司（暂定名）。该次定增募资额近12亿元，项目资金不足部分由公司通过自有资金、银行贷款等方式筹集。募集资金将分24个月投入，主要投资包括土地使用权购臵费8.37亿元，土地投资6.18亿元，相关软硬件设备购臵及装修3.27亿元，预备费5348.34万元及铺底流动资金4651.53万元。经测算，该项目若成功，将给上市公司带来1.85亿元的年度净利润，税后财务内部收益率达到8.87%，静态回收期为10.79年，项目收益相当可观。
大庸古城项目建设地点位于张家界市城区南门口片区，以张家界传统古街为主题，保留并修复古城墙、朝天门、三元宫、南门大码头、吊脚楼等古建筑，融合湘西秘术、土家文化及大庸阳戏等传统文化和现代元素，力图打造一个多元化的国际文化休闲旅游创意街区。大庸古城将创建居、游结合的旅游综合体，依托武陵山脉奇特的自然景观，展示本土文化特色及旅游服务，实现张家界产、城、旅的集群式发展。
张家界是当地政府唯一旅游上市公司，且其大股东已通过股权转让方式掌握当地西线景区资源，未来国企改革和区域资源整合规划值得期待。公告显示，公司将借助发展大庸古城（南门口特色街区）项目的良好机会，帮助公司拓宽文化旅游产品和创造新的利润增长点，进一步拓展公司主营业务的发展空间，从而有助于增强上市公司的盈利能力，维护公司与全体股东的利益。
投资建议：大庸古城项目是张家界开展全域旅游经济的一个重要组成部分，将实现该景区由单一的自然景观旅游向特色文化体验旅游的转型升级。特色化的古城街区项目将改变游客走马观花的快速旅游模式，延长旅游地逗留时间，同时挖掘与提升景区内旅游文化产品的附加值，未来将给公司带来较为可观的收益。预测公司2016年、2017年净利润分别为17400万元、21000万元，对应2016年、2017年EPS分别为0.54元、0.66元 ，按照3月24日收盘价的12.43元计算，对应的动态市盈率分别为23.02、18.83倍，给予公司"增持"评级。
风险提示：截至目前，张家界尚未取得该募投项目的项目用地土地使用权。公司表示拟通过摘牌方式取得本次募投项目的项目用地使用权证，若未成功取得该项土地使用权，本项目及本次非公开发行均将终止实施。
