报告名称：力帆股份(601777)扬帆电动 模式逆袭
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-26
研究机构：海通证券
研究员：邓学,周旭辉
股票名称：力帆股份
股票代码：601777
页数：24
简介：投资要点：公司作为转型车企，正走出中国独特的商业模式：分时租赁的共享模式，电动汽车全产业链，高效换电商业逻辑；类比国外Autolib，处于模式领先，快速复制、盈利强劲的阶段，公司将成为A 股稀缺的汽车共享标的。给予“买入”评级。
电动汽车分时租赁经济性、便利性突出，引爆城市出行需求。大城市交通拥堵、停车困难、用车成本高昂，电动汽车分时租赁成本低、随借随还、APP一键用车，有效聚合碎片化出行需求，发展迅猛。根据上海国际汽车城数据，2016 年1 月分时租赁订单超过2600 个，同比增长3.3 倍。
力帆电动汽车分时租赁浮出水面。电动化、车联网、大数据是电动汽车分时租赁核心要素。力帆收购无线绿洲、定增募投电动汽车关键技术，补足能力短板，围绕盼达用车、换电能源站、电动汽车，构建分时租赁生态系统。
盼达用车与无线绿洲无缝对接，打造分时租赁平台。盼达用车作为电动汽车分时租赁平台，提供“随借随还”、“一键用车”、“无人值守”等便利功能。无线绿洲掌握底层车载硬件和上层车联网平台技术，二者无缝对接，协同效应显着。盼达用车目前拥有22 个网点，重庆居多，预计将陆续在其他大中型城市复制，到2020 年规划租赁车辆规模30 万辆。
创新高效换电模式，消除用户痛点，降低运营成本。电动汽车购车成本高、充电时间长、续驶里程短是三大痛点。公司创新高效换电模式，通过回购电池、移峰填谷、3 分钟换电，不仅消除用户疑虑，更能降低运营成本。换电能源站每天可服务5000 辆电动汽车，到2020 年全国将建设500 座。
布局电动汽车全产业链，强化新车开发能力。公司拥有十年的整车制造经验，投资三电+新能源变速器，完成电动汽车全产业链布局，新车开发能力将明显加强，从产品端为租赁用户提供智能、绿色出行体验。
盈利预测与投资建议。公公司布局电动汽车全产业链，构建分时租赁生态系统，模式领先，正处快速复制、盈利强劲阶段。预计公司2015-2017 年EPS分别为0.38 元、0.74 元、1.14 元，对应2016 年3 月25 日收盘价PE 分别为28.5 倍、14.5 倍、9.4 倍。目标价为20 元，对应2016 年动态PE 平均27 倍，给予“买入”评级。
风险提示。系统性风险；项目进度不达预期。
