报告名称：大亚科技(000910)2015年年报点评：业务梳理完毕 期待协同效益提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：招商证券
研究员：郑恺,濮冬燕,李宏鹏
股票名称：大亚科技
股票代码：000910
页数：5
简介：公司业务梳理已经完毕，未来将坚持做强人造板和木地板业务，我们认为企业管理效率的提升是个缓慢的过程，但我们看好董事长陈晓龙丰富的各业务链运营经验，期待改革增效、利用上市平台做强企业。预估每股收益16年0.75元、17年0.95元，对应16年的PE、PB分别为19、2.8，维持"审慎推荐-A"。
2015年净利润同比增长94%。公司2015年实现销售收入76.77亿元，营业利润3.17亿元，净利润3.18亿元，同比分别增长-9%、56%、94%。每股收益0.60元，分配预案：每10股派现金红利0.5元（含税）；
资产梳理专注森工主业。2015年公司将烟草包装印刷、汽车轮毂、信息通信等非木业资产置出，同时收购木业子公司的少数股权。由原来的多元化经营转变为以人造板、木地板为主要产品的经营模式，有利于各木业子板块充分利用公司品牌、渠道，加强相协同效应，进一步强化和突出公司的主业。
"圣象"品牌优势明显，毛利率稳步提升。公司为我国地板行业龙头，其 圣象 品牌价值15年已达180亿元，目前公司拥有4200万方产能、3000多家专卖店。受益"圣象"品牌地位，地板业务毛利率稳步提升（2015vs2014:38%VS32%），该业务为公司未来利润发力主要来源。
人造板行业竞争激烈，公司将优化生产基地布局。我国人造板近年产能过剩，公司目前拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力，其中大亚人造板集团、肇庆、茂名、江西生产线盈利远优于同业，亏损严重的黑龙江、福建生产线在会计期内进行了长期股权投资计提，优化了资产质量。
维持 审慎推荐-A"。公司业务梳理已经完毕，未来将坚持做强人造板和木地板业务，我们认为企业管理效率的提升是个缓慢的过程，但我们看好董事长陈晓龙丰富的各业务链运营经验，期待改革增效、利用上市平台做强企业。预估每股收益16年0.75元、17年0.95元，对应16年的PE、PB分别为19、2.8，维持"审慎推荐-A"；
风险提示：管理效率提升低于预期。

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