报告名称：中信银行(601998)2015年年报点评：贷款结构优化 拨备压力仍存
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：沐华,屈俊
股票名称：中信银行
股票代码：601998,00998
页数：8
简介：实现归母净利润411.58 亿元，同比增长1.15%
实现营业收入1451 亿元，同比增长16.37%；实现拨备前利润946 亿元，同比增长21.26%。对业绩起正面影响的因素为生息资产规模扩张、非息收入的快速增长以及经营效率改善带来成本收入比的大幅下降，负面因素主要为不良攀升核销加速导致拨备支出同比大幅提高、净利差缩窄。
贷款结构优化，零售占比提升
公司15 年末资产总额为5.12 万亿元，比14 年末增长23.76%；贷款余额为2.53 万亿元，比14 年末增长15.58%。银行加大对零售业务的拓展力度，15 年零售贷款在贷款总额中的占比达26.44%，比上年末上升1.09 %，贷款结构优化。此外，公司加大应收账款类投资配置力度，在资产总额中占比33.30%，比14 年末上升7.30%。在取消存贷比后，银行将更重视以资本约束经营，拓展零售带动的中收业务。
核销力度加大，拨备计提存在后续压力
15 年末，中信银行不良贷款率为1.43%，较去年同期上升0.13%；不良贷款余额为360.50 亿元，比上年末增加75.96 亿元，上升26.70%。期末内加大不良核销力度，核销金额达262.39 亿元。信用成本提升至1.45%。
从不良贷款的行业划分看，集中在制造业，批发和零售业贷款，占不良贷款总额的80%，主要由于经济下行，劳动密集型产业经营风险较大。年末逾期贷款余额749 亿元，比上年末减少10.44 亿元，同比下降1.37%，主要集中在中小民营制造业企业、贸易类企业及产能过剩行业。
从拨备情况看，12 月末拨备覆盖率为167.81%，比上年末下降13.45%，离监管150%红线较近；拨贷比为2.39%，同比上升0.03%。预期16 年在不良继续反弹的基础上银行将继续通过扩大收入增长加大核销。
投资建议与风险提示
预计中信银行2016 年归属母公司净利润为421.05 亿元，同比增长2.3%。公司在定增完成后信贷储备加大释放力度，非息收入快速增长，混合所有制改革处于同业前列，有助于提升公司估值水平，建议对其积极关注。
风险提示：拨备覆盖水平偏低，后续存在计提压力；经济下行期，资产质量变化需密切关注。

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