报告名称：中牧股份(600195)2015年年报点评：招采龙头 关注口蹄疫市场苗、宠物疫苗
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：中牧股份
股票代码：600195
页数：3
简介：本报告导读：
公司口蹄疫招采苗领域优势突出，受益终端渠道发力叠加产品质量认可，口蹄疫市场苗销售将成新盈利增长点。外延或涉足宠物疫苗开发，未来进展可期。增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司口蹄疫招采苗领域优势突出，受益终端渠道发力叠加产品质量认可，口蹄疫市场苗销售将成新盈利增长点。外延或涉足宠物疫苗开发，未来进展可期。预计2016-2018 年EPS 分别为0.69（-0.35）/0.81/0.91 元，给予2017 年30 倍PE，上调目标价至24.3 元，“增持”评级。
2015 年业绩小幅增长，略低于预期。2015 年公司实现营业收入42.34亿元（+4.93%），其中生物制品/化药/饲料/贸易业务收入分别为12.48亿元（+5.33%）/5.52 亿元（+19.9%）/6.56 亿元（+3.81%）/17.56 亿元（+0.88%），公司业绩增长主要是化药产品同比增长较快；归母净利润2.76 亿元（-4.94%），主要由于期间费用率增加7%。分红预案：每10 股派1.93 元。
经销渠道与终端客户双线开发，市场苗将打开新局面。公司稳坐口蹄疫招采苗龙头，占据市场份额约25%；2014 年涉足口蹄疫市场苗销售，15 年强调大单品战略、终端大客户开发。随着公司对终端大型客户的开发，关注公司口蹄疫市场苗增长。
外延合作有亮点，或涉足宠物疫苗。公司与默沙东旗下全资子公司英特威控股公司签订协议，计划将在宠物疫苗领域开展深度合作。公司在江西厂已有3000 万头份的宠物疫苗产能。
风险提示：政策风险、新品进度低预期、质量风险等

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