报告名称：恒生电子(600570)2015年年报点评：经营业绩超预期、行业标杆地位稳固
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：8
简介：2015 年公司实现营业收入22.26 亿元，同比增长56.52%；归属上市公司股东净利润4.54 亿元，同比增长25.85%；扣非净利润4.48 亿元，同比增长55.75%；
确认预计负债、计提坏账准备后，经营业绩超预期
公司以2015 年12 月31 日恒生网络技术账面净资产为限，累计确认预计负债5789 万元，并将期末应收账款中的1.12 亿元全额计提坏账准备。在此影响之下，公司归属母公司净利润仍然增长25.85%，超我们此前预期。
各项财务数据来看：1）第四季度，公司实现营业收入9.27 亿元，同比增长42.44%；归属母公司净利润2.93 亿元，同比增长29.44%；扣非净利润2.24 亿元，同比增长16.64%。2）公司2015 年综合毛利率92.69%。分业务看，公司互联网、资本市场线业务呈现较快速发展，收入增速分别为358%及43%。3）高研发投入持续，2015 年研发费用达8.63 亿元，同比增长46%，收入占比39%，是公司未来在传统业务、创新业务始终抢占行业制高点的有力保障。4）预收款项同比增长68%，显示行业需求仍然旺盛。
传统业务持续高增长，互联网业务渐入佳境
传统业务仍然是公司业绩增长的主要支撑。2015 年，公司资本市场线业务、银行业务均有一定突破。互联网业务实现收入4.44 亿元，扣除恒生网络影响，收入达1.59 亿元。较去年同期8253 万元（扣除恒生网络1458万元收入影响），同比增长93%。各子公司净利润亏损收窄。公司参股的网金社累计实现交易量124.6 亿元，累计实现收入2852 万元。
16-18 年业绩分别为1.01 元/股、1.33 元/股、1.76 元/股
公司传统业务在行业内具有绝对领先地位，并且行业环境的变化并未动摇这一点。我们认为，公司未来仍将受益于金融机构产品创新、系统更新换代等需求的影响，呈现较快增长；同时，基于互联网的相关2.0/3.0 业务的成长性也在不断显现，盈利能力的改善也将为公司带来长远的发展空间。公司在创新业务的投入始终，未来一旦政策趋向积极则弹性越大。
风险提示
金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。

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