报告名称：海大集团(002311)2015年年报点评：饲料竞争优势明显 战略布局下游养殖
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：海大集团
股票代码：002311
页数：3
简介：本报告导读：
15 年公司业绩增长45%，超市场预期。公司加速拓展畜禽料，切入生猪养殖，未来高成长可期；受益下游养殖景气与上游原料成本下降，业绩具备弹性，“增持”评级。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司全品类战略落地，加速拓展畜禽料，切入生猪养殖；受益下游养殖景气与上游原料成本下降，业绩具备弹性。
农牧行业股权激励、员工持股计划力度最大，团队积极性充分调动。
预计2016-2018 年EPS 分别为0.76（+0.02）/1.02（-0.01）/1.27 元，维持目标价22.26 元，“增持”评级。
2015 业绩靓丽，超出市场预期。2015 年，公司实现营收255.67 亿（+21.2%），其中饲料/动保/农产品业务收入分别为201.7 亿（+4%）/1.76 亿（+31%）/3.35 亿（+42%）；饲料销量630 万吨（+13.8%），毛利率11.1%（+1.4pct）；归母净利润7.8 亿（+44.9%），净利大幅增长主要源于产品结构优化、原材料成本下行；期间费用率5.7%（-0.8pct）。分红预案：每10 股派2.5 元。
产品力、养殖服务和金融服务，支持未来发展。公司以产品力为基础，强调研发、采购、市场、运营联动机制，禽料显著受益，销量同比+28.8%，毛利率超过6%，未来两年将加快推动水产料、猪料。公司水产服务体系全面，未来将逐步落地畜禽板块服务。随着广发互联的成立，公司金融服务体系正加速完善。
养殖产能布局顺利推进，出栏量有望加速增长。公司以自建养殖场、农户合作两种模式切入生猪养殖，预计2016-18 年公司出栏量分别为60/100/200 万头。
风险提示：原材料价格波动风险、疫病风险、自然灾害风险等

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