报告名称：栖霞建设(600533)2015年年报点评：长三角回暖 业绩高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：栖霞建设
股票代码：600533
页数：7
简介：2015 年业绩每股盈利0.18 元，同比增长1338.1%
栖霞建设2015 年实现营业收入57.5 亿元，同比大幅上升101.7%，实现净利润1.9 亿元，合每股收益0.18 元，同比大幅增长1338.1%，基本符合预期。公司公布了2015 年分红方案，拟每10 股派现金红利0.5 元。
商品房结算占比提升，修复毛利率：公司期内实现营业总收入57.4亿元，其中房地产项目结算收入56.1 亿元，同比增长105.6%，结算面积55.2 万平米，其中商品房结算面积27.7 万平米，同比增加95.1%。全年主力结算项目包括枫情水岸（23.2 亿元）、羊山湖花园（6.9 亿元）和保障房项目南京幸福城（17.7 亿元）。由于期内商品房结算项目的税前毛利率较上年明显好转（枫情水岸：15.6%，羊山湖花园：37.2%），且商品房结算占比提升，公司全年综合税后毛利率较上年提升0.6 个百分点至8.2%。
商品房销售和回款表现突出：公司期内实现商品房销售额27.1 亿元，销售面积17.7 万平米，同比分别大幅增长89.5%和77.9%，主力销售项目是枫情水岸和南京瑜憬湾。全年商品房销售回笼资金28.2 亿元，回款情况较好，但公司期末预收余额较年初下降33.9%至19.3亿元，主要因枫情水岸和羊山湖花园项目竣工结转。
净负债率下降，资金压力可控：期末公司净负债率较年初下降24.1个百分点至64.9%；在手现金较年初上升39.6%至22.8 亿元，一年内到期非流动负债为18.1 亿元，资金压力可控。发展趋势
长三角市场销售火热：公司项目主要集中在南京、无锡、苏州三地，2016 年1-2 月三个城市的商品住宅销售面积平均同比增长达80%以上，长三角火热的楼市将助力公司2016 年销售表现，预计全年将实现商品房销售额约35 亿元（公司计划30 亿元）。另外，公司拟向集团非公开发行股份购买其持有的河北银行股份3.7 亿股，方案已通过江苏国资委和银监会批准，尚需得到证监会核准即可实施。
盈利预测
我们维持2016 年盈利预测每股0.25 元，并引入2017 年盈利预测每股0.35 元。
估值与建议
公司当前股价分别对应2016/17 年市盈率26.7 倍/19.1 倍，我们维持公司NAV 4.7 元不变，当前股价较NAV 溢价41.3%，我们依然维持“中性”的投资评级及目标价6.16 元。
风险
宏观经济下行风险。

下载地址：栖霞建设(600533)2015年年报点评：长三角回暖 业绩高增长