报告名称：普利特(002324)2015年年报点评：致力成为全球化新材料公司
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：中金公司
研究员：高峥,张翼翔,李璇
股票名称：普 利 特
股票代码：002324
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2015 年业绩符合预期。2015 年公司主营业务收入27.87 亿元，同比增长37.6%；净利润2.60 亿元，同比增长32.8%。收入与利润增长的主要原因是美国WPR 公司并表与主营业务成本降低毛利率提升贡献，2015 年WPR 公司实现销售收入1.28 亿美元，净利润336 万美元。公司汽车改性塑料产品毛利率28.4%，同比上升8pct。公司15 年每10 股派发税前现金红利1 元。
发展趋势
未来增长来自于销量提升。2015 年公司主营产品全球总产能26万吨，其中普利特中国产能22 万吨，WPR 公司美国产能约4 万吨。根据公司规划，2016~2018 年全球产能超过50 万吨，年均增速超过25%，主要通过新建产能等实现。
全球协同效应体现，新产品与客户结构共同改善。15 年2 月公司完成对美国WPR 公司的100%股权收购，WPR 公司能与公司在生产技术、产品结构、主要客户等方面产生较强的互补与协同效应，增加改性PA 材料、环保PET 材料等产品线，并通过投资新建二条改性PP 材料生产线，将国内市场产品打入北美市场。
致力成为全球化优秀新材料公司。汽车领域产品高端化与市场占有率提升继续推进，公司新型汽车材料将持续进入宝马等主要整车厂采购清单。中国汽车市场转向稳定增长，新能源、汽车电子集成和汽车材料轻量化的行业趋势带来更多机遇。此外，公司在TCLP 液晶材料、石墨烯等新材料领域的布局正在逐步兑现成果。
盈利预测
由于美国WPR 公司受油价大跌影响盈利低于预期，我们将公司16/17年EPS分别下调17.4%和19.2%至1.11元和1.28 元，最新股价25.71 元，对应16/17 年P/E 23x 和20x。
估值与建议
看好公司主业发展，维持“推荐”评级，改性塑料销量与WPR 盈利回升有望超预期，上调目标价19%至31.00 元，对应16/17年P/E 为28/24 倍，低于行业平均的54/45 倍。
风险
产品线扩张不达预期。

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