报告名称：齐翔腾达(002408)2015年年报点评：主导产品价格不振拖累业绩 未来有望改善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：中信建投
研究员：罗婷,李永磊
股票名称：齐翔腾达
股票代码：002408
页数：4
简介：事件
公司发布2015年年报，2015年营收42.8亿元，同比下降17.73%；归母净利1.84亿元，同比下降38.48%；扣非后的归母净利为1.56亿元，同比下降43.52%；基本每股收益0.25元。每10股派发现金2元（含税），每10股转增12股。
简评
原料碳四价格波动影响成本，公司主要产品价格同比下滑
2015年公司营业收入42.8亿，同比下降17.73%。公司年末存货7亿元，同比增加45.8%，公司年末应收账款2.8亿，同比增加43.1%。从公司基本面情况来看，公司2015年业绩远不及预期，主要是由于2015年国际油价大幅下跌，导致公司主要原料碳四采购价格大幅波动，对公司成本控制产生不利影响，同时公司主要产品甲乙酮、丁二烯等价格同比大幅下跌，导致公司业绩下降。
不断优化配置降低成本，可转债摘牌财务费用降低
公司针对现有和新投产装置进行技改和优化，全年完成挖潜增效项目347项，实施技改项目111项，其中实现标煤产气量增加6.8%，节约成本250多万元。通过技术创新，提高装置综合产能，单位能耗降低30%以上。2015年"齐翔转债"成功赎回摘牌，财务费用同比减少69.95%。
公司主要产品竞争优势明显，精细化工产品线完善
国内甲乙酮产能仍不断增长，未来几年将维持宽松状态，公司甲乙酮实际产量超20万吨/年，产销国内占比50%，随着"三苯"产品退出，甲乙酮在溶剂市场份额将扩大。韩国是亚洲最大甲乙酮进口国，"中韩自贸区"建立将有利公司出口。MTBE产能35万吨/年，标准均高于国五标准。新扩建5万吨顺酐项目后，产能达15万吨/年，质量达国际水平。公司收购齐鲁科力99%股权，产品线扩充至四条，综合实力增强。
2016年业绩有望得到改善，给予增持评级
2016年公司总体成本将得到进一步控制，规模优势也逐步凸显，公司主营产品市场空间仍然广阔，伴随油价及公司化工产品的价格反弹，公司业绩有望在2016年得到大幅改善。我们预计公司2016年的净利约为2.27亿元，同比增长22.9%，当前市值101亿，2016年PE45倍，给予增持评级。

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