报告名称：围海股份(002586)2015年年报点评：业绩低点已过 环保、PPP、文化产业布局值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-30
研究机构：广发证券
研究员：唐笑
股票名称：围海股份
股票代码：002586
页数：7
简介：高毛利率 BT 项目转结收入减少导致净利率大幅下滑
2015 年收入同比增速有所放缓，毛利率增速明显低于收入增速，这主要是公司高毛利率的BT 项目转结收入减少所致，属于偶然事件，预计今年将有明显修正。
新签订单创历史新高，现金流大幅改善
公司新签订单创历史新高，且高毛率BT 项目结转收入增加，今年收入应能持续增长。付现比下滑幅度大于收现比，导致经营性现金流大幅好转。
控股股东主动调高增发价和认购比例，彰显对公司强烈信心
公司发布了定增方案二次修订稿，控股股东主动调高增发价和认购比例，彰显对公司强烈信心。
跨界布局环保、PPP、文化产业，不断开拓新业务
九水生态是公司在环保领域的重要布局。同时近年公司积极探索PPP模式，目前已有两个项目落地。控股股东围海控股参股的乐卓网络是手机游戏开发商和运营商，未来不排除注入上市公司的可能。
投资建议
公司去年新签订单创新高，再加上高毛率BT 项目结转收入增加，今年收入应该能持续增长。公司2015 年业绩符合预期，目前低点已过，预计今年利润会有大幅修正。近年公司业务领域不断延伸，跨产业布局环保、PPP、文化产业大力推进，有望不断提升公司估值水平。此外，控股股东主动调高增发价和认购比例，彰显对公司强烈信心，我们看好公司未来发展，给予“买入”评级，2016-2018EPS 为0.22、0.28、0.35 元。
风险提示
业绩不达预期；回款进度低于预期。

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