报告名称：久立特材(002318)2015年年报点评：经济低迷短期压制营收增速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-30
研究机构：东北证券
研究员：瞿永忠
股票名称：久立特材
股票代码：002318
页数：6
简介：业绩摘要：2015年公司实现营业收入27.21 亿元，同比下滑6.22%；实现归属股东净利润1.23 亿元，同比下滑35.35%；
宏观经济低迷压制营收增长，海外市场拓展初见成效。报告期内，公司营收同比下滑主要是由于宏观景气不景气，下游整体需求低迷。其中，无缝管产品结构有所改善，但总体销量下滑7.46%；焊接管销量同比增长5.27%，但受行业竞争加剧和原材料价格下滑影响，均价下滑8.72%，导致营收同比下滑3.91%，为9.21 亿元。公司积极拓展海外市场对冲国内市场景气的下行，报告期内实现出口收入9.25 亿元，同比增长14.35%，出口收入占比提高到33%。
毛利率略有下滑，但公司坚定走毛利率提升路线。报告期内，公司整体毛利率同比下滑1.02 个百分点，为19.78%，主要是由于行业竞争加剧影响，油气管产品整体价格下滑。高毛利的核电和军工领域是公司重点突破方向，且公司在该领域占据垄断优势，预计公司毛利率提升是长期趋势。报告期内，公司费用率基本稳定，受毛利率下滑影响，净利率同比下滑3.3 个百分点，为4.51%。
核电管材占据垄断性竞争优势，看好公司核电领域发展前景。公司拥有垄断性竞争优势，国内竞争对手仅有宝银一家，2015 年公司成功研发核电690 C 形管并通过核能行业协会的专家评审，成功研发核电690U 形传热管并进入批量生产并完成部分交货，同时，公司还顺利完成ANGRA3 海外核电管的交付。全球核电发展是确定性趋势，我国核电重启进度也有望在加速推进，订单实质性落地将推动公司盈利反转。盈利预测及评级。预计2016-2018 年净利润增速分别为38.43%，49.22%和61.35%，EPS 分别为0.20，0.30 和0.49 元，给予“增持”评级。
风险提示：核电启动进度不及预期；军工市场拓展不及预期。

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