报告名称：恒生电子(600570)2015年年报点评：1.0和2.0业务稳定发展 3.0业务积极投入
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：海通证券
研究员：钟奇,魏鑫
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：2
简介：业绩稳定增长。2015年，公司营业收入22.26亿元，同比增长56.5%；归母净利润4.54亿元，同比增长25.9%，基本每股收益0.73元，同比增长25.9%。2015年度业绩增长的原因是：1）互联网行业营收高速增长，1.0和2.0业务发展态势良好；2）政府补助（1.47亿元）同比增长53.79%，使得营业外收入（1.48亿元）同比增长53.9%。
互联网业务高速增长。分行业看：1）资本市场营收占比最大（59.3%）为13.17亿元，同比增长43.2%，毛利率（93.2%）较上年减少2.32pct，2）银行业务营收3.41亿元，同比增长13.5%；3）互联网营收4.44亿元，同比增长357.7%，4）非金融业务营收1.16亿元，同比增长15.8%。我们认为，随着公司客户拓展至互联网企业，未来互联网业务仍将是公司重点增长领域。
细分行业持续创新。软件销售到IT管理服务收费再到业务合作分成，公司凭借自有IT架构的核心优势，在传统1.0业务领域发展良好，涉足银行、智能交通、互联网医疗等市场，同时聚焦前端2.0业务拓展，包含恒生网络（财富管理业务）、恒生云融（微贷、银行资金存管等）、上海恒生聚源（金融数据资讯服务）、数米基金、三潭金融（网金社）等。金融领域，公司2015年新签UF2.0券商超过20家，合同额超过1个亿；PB投资系统签约14家客户，中标率接近90%；恒生运营外包TA系统市场份额达到80%。非金融领域，健康医疗、联网售票等业务进展明显。
云平台“连接百万亿”，3.0业务积极研发投入中。公司以云（云计算）、网（连接一切的网络）、端（移动终端）、数（大数据）为战略方向，打造恒生开放平台、互联服务平台、Light应用平台、UFX服务等。公司恒生云成功推出“HIPS平台2.0”，为金融机构提供快速上云方案，推出以期货行业统一云开户平台为代表的云计算服务。另外，在1.0和2.0业务稳定发展基础上，公司正积极投入3.0业务，即利用IT平台技术，提供技术互联互通，为金融客户的金融业务提供协同服务。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司传统的1.0业务继续保持高市场份额，为公司贡献稳定盈利，2.0业务或将成为未来几年业绩高增速领域，而3.0业务将有望实现公司盈利模式的进一步升级，增强公司长期盈利能力。我们预计公司2016-2018年的EPS为1.10/1.54/2.05元，6个月目标价为77.50元/股，对应2016年的PE为70倍，维持“买入”评级。
风险提示。2.0和3.0业务发展低于预期的风险，系统性风险。

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