报告名称：爱尔眼科(300015)长短期激励体系优秀 看好公司长期高成长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中信证券
研究员：田加强
股票名称：爱尔眼科
股票代码：300015
页数：3
简介：公司3 月30 日晚公告限制性股票激励计划草案，拟向包括公司董事、中高级管理人员及核心技术人员等1585 名对象授予限制性股票2200 万股，约占公司总股本的2.23%，授予价格14.26 元/股，其中首次授予2008.99 万股（91.32%），分四期解锁。对此我们评论如下：评论：
本次激励计划覆盖面广，公司长短期激励体系优秀。本次激励计划是公司上市后第四次对员工实施股权激励，结合2011 年初实施的股权激励，2013年授予限制性股票，2014 年施行的合伙人计划，以及本次新一轮限制性股票，公司形成了中长期互补结合的激励体系，目前核心高管层面均有较高数量的持股。本次新一轮的激励计划草案中，涉及激励对象达1585 名，重点覆盖了随着公司业务规模扩大新增的骨干医生、中层管理和业务骨干等核心员工，真正体现了“共创共享”的爱尔文化，为未来公司保持持续的员工凝聚力打下基础。
授予价格以及解锁条件安全边际高。本次股权激励授予价格14.26 元/股仅相当于公司当日股价的47.4%，对应2016 年动态PE 仅24 倍，结合公司业绩的高成长性具有相当高的安全边际。同时，本次限制性股票激励解锁条件为以2015 年净利润为基数，2016/2017/2018/2019 年的净利润增长率不低于20%/40%60%/80%，考虑到公司目前正处于高速扩张的快速发展时期，解锁条件相比较公司历史成长业绩相当保守，从而使本次限制性股票激励的目的也更容易实现，具有较高的激励安全边际。
一季报业绩预告仍延续高速增长。公司一季报预告业绩仍将保持30%-40%的高速成长，预示着公司随着规模和品牌效应的逐渐扩大，进入了内生增长强劲、外延扩张迅速的新常态，在三大主营业务——准分子、白内障和视光业务盈利快速提升的基础上，积极开拓眼科美容和互联网＋眼科等新兴领域，有望带来公司业绩的再次爆发。
风险因素：并购进度低于预期，新建医院盈利不达预期。
维持“买入”评级。公司做为国内最大的民营连锁专科医院，健全的激励体系有望支持业绩高增长。维持公司2016-2018 年摊薄后EPS 预测0.60/0.83/1.16 元，目标价39.00 元，维持“买入”评级
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