报告名称：金风科技(002202)2015年年报点评：业绩基本符合预期 低估值凸显投资价值
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：金风科技
股票代码：002202,02208
页数：3
简介：收入和利润大幅增长。公司2015 年实现营业收入/归属母公司净利润300.6亿元/28.5 亿元，同比增长69.8%/55.7%，EPS 为1.04 元，符合公司业绩指引但略低于我们此前预期。公司业绩增长的主要是由于市场需求旺盛，风力发电组销售增长73.02%，风电服务业务增长96.62%，接近翻番，新开发风电场投运后发电收入同比稳步增长。
公司市场地位进一步提升，在手订单充裕，预计2016 年仍能保持稳定增长。公司2015 年度国内新增装机超过7GW，市场占有率连续五年国内排名第一，市场份额从2014 年的19.1%增长到25%以上，国内领先地位进一步稳固；国际业务收入增长33%，全球累计新增装机7.9GW，首次问鼎全球第一风机制造商，行业影响力空前。截至2015 年年末，公司待执行订单总量为5.68GW，中标未签订单6.23GW，订单总量为11.91GW，较三季度环比增长5%。2016 年前两月，国内市场中标率达30%。鉴于国内市场需求旺盛及海外市场稳定增长，参考风电设备交付周期及目前主要制造商订单排产情况，我们预计2016 年公司的收入、利润仍将保持快速增长势头。同时，公司的风电场业务稳步推进，2015 年新增权益并网装机容量1GW，累计和在建权益并网装机容量分别为2.5GW 和1.6GW。风电场业务料将为公司带来新的增长点并提升公司的盈利水平。
风电行业多重利好，行业稳定增长。“十三五”是我国能源转型发展的关键期，能源局规划将大幅提高可再生能源在能源生产和消费中的比重，实现风电等可再生能源从补充能源向替代能源转变。同时，能源局接连下发通知促进可再生能源消纳，并发布《关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》，提出到2020 年，我国非水电可再生能源电力的消纳比重要达到9%以上。预计“十三五”期间，风电装机量有望超过120GW 规模。而北美市场和新兴市场的拉美、非洲的需求正呈现出快速增长。国内的政策利好和海外市场的需求增长将长期利好风电产业发展，龙头企业的市场份额有望持续提升。
长期亮点众多：海上风电+“一带一路”国家战略+智能微网+产融结合。
公司积极布局海上风电业务，与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议，拟建设海上风电装备产业园区并组建国家海上风电研发中心。在“一带一路”战略推动下，公司风机在巴基斯坦和非洲等地已有项目签约落地。公司已在北京和江苏两地实践了智能微网项目，发电自用并实现了余电上网，为后续发展能源互联网打下了基础。
风险提示。风电场开发存在不确定性，弃风比例进一步上升，电价下调。
盈利预测、估值及投资评级。考虑国内及海外市场风电装机情况及公司在手订单和风电场开发情况，我们下调公司2016/17 年盈利预测至1.26/1.51元（原预测1.52/1.82 元），并给予2018 年EPS 1.73 元。维持公司“买入”评级和目标价24.00 元，对应P/E 分别为19/18/13x。

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