报告名称：宁波高发(603788)2015年年报点评：主业稳健增长 外延并购或可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：长江证券
研究员：黄细里
股票名称：宁波高发
股票代码：603788
页数：6
简介：事件描述
3 月29 日，宁波高发发布2015 年年报：公司全年度实现营业收入6.68 亿，同比增长15.37%；归母净利润1.12 亿元，同比增长17.18%；EPS0.84 元。其中Q4 单季度实现营业收入1.71 亿元，同比增长11.34%；归母净利润0.30亿元，同比下降3.24%；EPS 0.21 元。同时公司公布2015 年利润分配预案，拟每10 股派发现金红利6.00 元（含税）。
事件评论
受益乘用车市场快速开拓，全年业绩稳健增长。公司全年营收6.68 亿，（+15.37%），其中乘用车市场营收5.28 亿（+23.32%），商用车市场营收1.37 亿（-4.95%）。分业务看，变速操纵器及软轴营收3.38 亿（+11.99%）；汽车拉索营收1.79 亿（+7.49%）；电子油门踏板营收0.98 亿（+54.78%）；电磁风扇离合器营收0.18 亿（-10%）。
产品结构优化+投资净收益贡献，盈利能力基本持平。公司全年毛利率30.5%，同比下滑0.6 个百分点，净利率16.8%，同比上升0.2 个百分点。主要原因有两点：1）公司2015 年乘用车销售收入占全年营收的比重同比增长5.01 个百分点，占比达 79.24% 。2）公司全年投资净收益729.28 万元，小幅提升了净利润水平。
主营业务稳健增长，外延并购或可期。在原有客户配套比例提升+新客户拓展下，公司未来三年主营业务依然可以保持稳健的增长，亮点在于电子油门踏板业务的发展潜力。上市后公司已经完成了股权激励事宜，实际控制人与核心骨干利益一致。未来公司战略上重视资本市场平台的应用，有望寻求技术或渠道优势的外延并购项目，打开成长空间。
盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 为0.95/1.16/1.42元，对应PE 为33.9/27.8/22.6 倍，首次推荐，维持"增持"评级。
风险提示：新车需求进一步放缓，客户开拓不达预期。

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